中兴通讯:业绩恢复迅速，未来上升动力强劲

业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入472亿元，较去年同期增长5.8%；实现归母净利润18.6亿元，较去年同期增长26.3%。

全球5G投资加速，公司业绩恢复迅速。上半年国内电信行业稳健发展，公司受益于国内移动互联网的快速增长和5G建设的全面铺开，国内市场实现营业收入317.5亿元人民币，占本集团整体营业收入的67.3%。海外市场因受到疫情的冲击，各个国家地区的收入都有不同程度的下滑。但从长期看，全球的5G建设投资仍在快速增长，良好的通信基础设施和线上应用在疫情防控和保障民生方面发挥着越来越重要的作用。总体而言，公司在一季度业绩受疫情冲击后，二季度迅速复工复产，业绩企稳回升。公司Q2实现营收257.2亿元，同比提升了14.8%；实现归母净利润10.8亿元，同比提升77.2%。业绩回稳的主要原因是公司的运营商网络及政企业务营业收入较上年同期均有增长。

坚持5G发展核心战略，国内外市场多点开花。公司2020年上半年研发投入66.4亿元，同比增长了2.6%。持续高增长的研发投入助力公司产品不断推陈出新，目前公司已经具备完整的5G端到端解决方案的能力，其产品技术逐渐得到全世界运营商与企业的认可，为公司实现全球化5G部署奠定了基础。在无线产品业务方面，公司已在全球获得了46个5G商用合同，其中覆盖了中国、欧洲、亚太、中东等全球主要5G市场。同时公司还积极参加了国内三大运营商的5G二期招标，市场份额在国内稳居第一阵营。

云网结合赋能行业转型，公司未来上升动力强劲。公司将5G、云计算、大数据等技术相融合，推出全新发布的运营级uSmart云电脑解决方案深度解锁安全办公新形态，能协助企业在疫情期间快速复工复产。同时公司在金融市场也实现了首家国有大行新一代全渠道联络中心上线运营，助力金融行业成功完成数字化转型。未来公司将针对多样化的行业应用场景，推出适用性高的云网结合方案帮助合作伙伴完成产业转型。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.45元、1.75元，未来三年归母净利润将达到16.3%的复合增长率。考虑到下半年海外业务受疫情影响逐渐减缓，国内外5G投资持续增加，公司竞争力不断提升，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧、海外疫情反复、技术创新不及预期等。

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