8月27日晚间，公司发布2020年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入25.55亿元，同比下降18.70%；归母净利润3.43亿元，同比下降12.35%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.13亿元，同比下降38.81%。业绩基本符合预期。事件点评Q2业绩环比Q1大幅提升，净利润同比增长26.46%，实现扭亏为盈，Q2前端接单恢复正增长，预计Q3转化为工厂订单。2020Q2，公司实现营业收入17.91亿元，同比下滑8.48%，实现归母净利润3.59亿元，同比增长26.46%；实现扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长3.61%。从前端接单的数据来看，线下门店在Q2的接单已经恢复了正增长，尤其是省会城市，店面接单增长10%。店面接单传导到工厂订单需要2-3个月，因此Q2的接单有望在Q3转化成工厂订单。2020Q1，公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为7.63亿元（-35.58%）、-1654.61万元（-115.48%）、-6549.10亿元（-182.46%），Q2各项增速环比分别提升27.10、141.94、186.07个百分点。
盈利能力显著优化：2020H1毛利率净利率均实现提升，其中Q2净利率同比增加5.88pct至20.86%。2020H1，毛利率、净利率分别为37.48%、13.57%，较去年同期分别提升0.83、1.19pct，其中Q2单季度毛利率为40.30%（同比+2.28pct）、、净利率为20.86%（同比+5.88pct）；2020H1，公司销售期间费用率为26.08%，较去年同期增加3.67pct。其中，销售费用率11.95%（+0.96pct）；管理费用率13.53%（+2.55pct），其中包含研发费用0.85亿元，同比增长7.11%；财务费用率0.61%（+0.17pct）。分品类来看，上半年全品类毛利率实现了1.05pct的增长，其中定制衣柜及其配件毛利率为41.26%（+1.31pct），定制橱柜及其配件毛利率为23.19%（-4.38pct），木门毛利率为9.39%（-0.90pct）。Q2报告期内，全品类毛利率为40.17%（+2.30pct），衣柜及其配件毛利率实现了3.64pct的增长，主要受益于产品销售结构变化，本期毛利较低特价产品销售占比下降，毛利率高的产品销售占比上升。Q2橱柜及其配件毛利率为24.18%（-6.98pct）；木门毛利率为9.85%（-8.74pct）；家具家品毛利率为23.22%（+11.80pct）。
持续推进全屋定制多品类布局，高端系列、轻奢产品、康纯板等热卖再次证明了公司研发设计的前瞻性、品牌力和产品力。分产品品类来看，2020H1，定制衣柜及其配件实现收入20.79亿元（-18.41%），收入占比提升0.28pct至81.38%，家具家品实现收入1.16亿元（-35.80%）；橱柜及其配件实现收入2.54亿元（-18.45%），收入占比提升0.03pct至9.95%；木门实现收入0.89亿元（+9.93%），收入占比提升0.90pct至3.46%。2020年上半年公司新增7个系列、21个花色、7款门款。截至2020年6月底，索菲亚康纯板的客户占比已上升到49%，订单占比已上升至34%。
积极打造全渠道营销体系，加强对经销商渠道的精细化管理，上半年工厂端客单价同比增长12.80%。上半年公司主营业务收入中，经销商渠道贡献收入84.25%，直营渠道贡献收入3.24%、大宗工程业务贡献收入12.13%。上半年索菲亚新增门店68家，司米新增门店126家，两个品牌全新整改店面达110家，新品上样门店达803家。截至2020年6月30日，“索菲亚”柜类定制产品拥有经销商1500多位，专卖店达2592家（含轻奢店）。截止至2020年6月，索菲亚工厂端实现客单价12324元/单（不含司米橱柜、木门），同比增长12.80%。
大宗业务步入收获期，整装业务加速开拓，积极部署和拓展全国各地头部地产客户、家装和整装公司，看好未来增长动能。2020年上半年，大宗业务占公司主营业务收入12.13%，出货金额同比去年增长39.85%。借助衣柜类产品早前与大型地产的深度合作，公司积极开拓橱柜、木门品类的百强地产战略及项目开发，上半年橱柜、木门类产品在工程渠道出货额同比上年有较快增长。公司同时推动经销商和当地小型整装/家装公司/设计工作室合作，实现全渠道营销。2020年全年计划签约500家整装企业，截止2020年6月底，已签约家数达300家。
投资建议预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为12.06、14.26、15.68亿元，同比增长11.94%、18.22%、10.00%，对应EPS为1.32/1.56/1.72元，PE为18.29/15.47/14.07倍，上调至“买入”评级。
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