芒果超媒2020年半年报点评：会员业务高速增长未来看剧集和电商持续发力

点评：

公司的业绩增长，主要由主平台芒果TV 所贡献。其中公司互联网视频业务收入为39.46亿元，同比增长29.42%，主要由于会员业务快速增长及广告业务环比复苏。1）会员业务收入14.18亿元，同比增长80.40%。2020H1芒果TV 有效会员数达2766万，较年初增长50.57%。主要由于公司上半年优质内容供给加大及精准推送，带来新会员数转化和老用户唤回；2）广告收入17.98亿元，同比增长5.83%，2020Q2环比增速32%：综艺类项目广告签单量上涨近50%，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家。

综艺与剧集储备丰富，将持续有效拉动会员及广告收入增长。1）综艺储备丰富：2020年下半年预计上线综艺18部，其中7部为综N 代，11部为全新综艺，《乘风破浪的姐姐》同题材竞演真人秀《披荆斩棘的哥哥》已在筹备阶段，预计2021年上线播出或成爆款；2）2020H1《下一站是幸福》开年斩获佳绩，《以家人之名》8月接力持续霸屏。上半年芒果TV 平台即推出了两部爆款电视剧，进一步展示了公司在爆款影视内容的辨识度与潜力：2020年还有12部剧集待上线，爆款IP 改编剧《掌中之物》预计四季度上线。

芒果TV 电商中心近期上线，打造内容电商平台值得期待，未来“芒果生态”持续生长。公司以互联网视频平台运营为核心，持续推进艺人经纪、音乐版权、游戏与IP 衍生开发、媒体零售及消费金融等全产业链生态协同。

盈利预测、投资评级和估值：

“芒果模式”不断验证，会员业务持续增长，未来看剧集和电商持续发力和“ 芒果生态” 持续生长。我们上调20-22年净利润预测至16.7/20.9/24.0亿元，对应EPS 0.94/1.17/1.35元，PE 75/60/52x，维持“买入”评级。

风险提示：会员、广告业务增速不达预期、内容价格下行、竞争加剧

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