点评:
公司的业绩增长,主要由主平台芒果TV 所贡献。其中公司互联网视频业务收入为39.46亿元,同比增长29.42%,主要由于会员业务快速增长及广告业务环比复苏。1)会员业务收入14.18亿元,同比增长80.40%。2020H1芒果TV 有效会员数达2766万,较年初增长50.57%。主要由于公司上半年优质内容供给加大及精准推送,带来新会员数转化和老用户唤回;2)广告收入17.98亿元,同比增长5.83%,2020Q2环比增速32%:综艺类项目广告签单量上涨近50%,《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录,节目广告客户总数超40家。
综艺与剧集储备丰富,将持续有效拉动会员及广告收入增长。1)综艺储备丰富:2020年下半年预计上线综艺18部,其中7部为综N 代,11部为全新综艺,《乘风破浪的姐姐》同题材竞演真人秀《披荆斩棘的哥哥》已在筹备阶段,预计2021年上线播出或成爆款;2)2020H1《下一站是幸福》开年斩获佳绩,《以家人之名》8月接力持续霸屏。上半年芒果TV 平台即推出了两部爆款电视剧,进一步展示了公司在爆款影视内容的辨识度与潜力:2020年还有12部剧集待上线,爆款IP 改编剧《掌中之物》预计四季度上线。
芒果TV 电商中心近期上线,打造内容电商平台值得期待,未来“芒果生态”持续生长。公司以互联网视频平台运营为核心,持续推进艺人经纪、音乐版权、游戏与IP 衍生开发、媒体零售及消费金融等全产业链生态协同。
盈利预测、投资评级和估值:
“芒果模式”不断验证,会员业务持续增长,未来看剧集和电商持续发力和“ 芒果生态” 持续生长。我们上调20-22年净利润预测至16.7/20.9/24.0亿元,对应EPS 0.94/1.17/1.35元,PE 75/60/52x,维持“买入”评级。
风险提示:会员、广告业务增速不达预期、内容价格下行、竞争加剧