星网锐捷：Q2业绩企稳回升，业务未来空间巨大

业绩总结：公司2020年上半年营业收入为33.8亿元，同比增长了1.7%，归属于母公司股东的净利润为0.7亿元，同比下降了56.5%。

公司坚持产业优化转型，Q2业绩企稳回升。公司上半年在疫情严重影响一季度业绩的情况下仍然坚定保持战略定力，不断推动智慧产业升级，在各业务领域加大研发投入。同时，公司把握住疫情期间数据中心交换机和视频会议业务增长的机会，为客户提供更多深入应用需求、有独特竞争力的解决方案。二季度产品销售收入企稳回升，2020年Q2实现营业收入23亿元，同比增加了12.8%，归属于母公司股东的净利润为1.2亿元，同比减少了25.2%。利润端的下滑主要系产品销售结构不均衡，综合毛利率下降。

研发持续高投入，产品技术取得新突破。公司上半年持续加大研发投入，在研发方面的大力投入推动产品性能的不断提升及服务能力的提高，助力产业的转型与升级。公司上半年研发投入为5亿元，同比增长了2.2%。在高研发投入的助推下，公司产品技术取得了很大的飞跃。公司上半年共申请专利69项，其中发明专利48项，外观设计专18项，实用新型专利3项，获得新增专利89项。

公司受益于端到端云化趋势，业务未来空间巨大。公司IDC交换机业务受流量爆发推动，在运营商和互联网企业中增长迅速。未来随着5G与云计算的快速发展，公司IDC交换机业务有望进一步增长。公司云桌面业务上半年受疫情影响，部分行业客户的招标采购工作推迟，导致公司销售收入有所下降。但公司持续积极开发新产品，拓展新客户，为疫情缓解后的市场复苏做好准备，下半年云桌面业务将会迎来反弹。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.23元、1.46元、1.76元，未来三年归母净利润将达到18.9%的复合增长率。考虑到云计算行业发展迅速，公司IDC交换机业务受流量爆发推动，产品技术取得新突破，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧；大客户拓展不及预期等。

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