公司动态事项公司发布2020年半年报。2020年上半年，公司实现营业收入18.88亿元，同比下滑13.30%；实现归母净利润1.97亿元，同比下滑25.44%。
事项点评Q2环比有所改善，减值拖累业绩2020年Q2公司营收10.69亿元， 同比下滑6.93%， 环比提升30.57%；归母净利润1.04亿元，同比下滑22.99%，环比提升11.77%。
在负极材料降价的大背景下，二季度公司整体毛利率环比有所改善，Q2毛利率30.78%，环比提升0.37个百分点。公司Q2减值计提应收坏账损失约0.38亿元，拖累业绩。
负极材料盈利承压，产业链上游布局助降本2020年上半年，公司负极材料出货22,226吨，同比小幅增长6.02%，占同期中国人造石墨出货量的20%。负极材料业务收入13.67亿元，同比下滑1.65%。公司上半年负极材料单吨售价约6.15万元，同比下滑7.23%；单吨盈利大概7000元，同比下滑19.67%，主要系上半年市场需求低迷、公司整体产能利用率不高，费用率也有所提升，且公司负极产品价格有小幅下滑（或因动力类出货占比提升所致）。2020年上半年，公司加速对负极产业链上游的整合，实现了从原料焦、石墨化加工、炭化等关键原材料和工序的覆盖，已具备负极材料一体化的生产加工能力，有利于提升产品品质，降低生产成本。上半年内蒙兴丰营收达到2.18亿元，募资建设的“年产5万吨锂离子电池负极材料石墨化项目”已开始实施，达到负极材料生产工序全覆盖。
涂覆隔膜一体化布局，产能扩张巩固优势2020年上半年，公司涂覆隔膜出货2.19亿平米，同比下滑8.42%，占国内湿法隔膜出货量的29.76%，与去年同期保持稳定；业务收入约2.82亿元，同比下滑16.93%。上半年公司涂覆隔膜销售均价约1.28元/平米，同比下滑9.29%，但较2019年全年水平有小幅提升，主要系公司高端消费电子客户市场取得积极进展，中小动力电池业务亦获得突破。公司在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆隔膜加工和涂覆设备领域均有布局，业务协同效应优势显著。公司隔膜基膜和纳米氧化铝材料的自供比例持续提高，并进一步布局基膜产能。“年产24,900万平方米锂离子电池隔膜项目”投产后，公司提升基膜产品的稳定自给，稳固公司在隔膜领域的竞争能力。
锂电设备业务稳步增长，竞争加剧盈利承压2020年上半年，公司受疫情影响，在手订单交付进度出现一定程度的延迟，锂电设备业务收入1.27亿元，同比下滑45.96%；考虑公司锂电设备业务实现的对内销售金额，公司锂电设备主营业务实现收入2.43亿元，同比下降11.27%。深圳新嘉拓净利润0.26亿元，净利率12.68%，同比提升3.25个百分点。公司与下游客户共同开发出多种新的工艺生产设备，公司部分产品通过UL、CE 认证，进入国际市场，并为松下、特斯拉等国际客户及欧洲电芯企业供货。随着龙头电池厂商实施扩产计划，公司在原有涂布等设备的基础上积极推进注液、卷绕、叠片、化成等新产品。2020年下半年起，公司锂电设备业务订单承接量有望实现稳定增长。
盈利预测与估值我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为58.00亿元、76.66亿元和96.53亿元，增速分别为20.87%、32.17%和25.91%；归属于母公司股东净利润分别为7.28亿元、10.26亿元和13.77亿元，增速分别为11.80%、40.90%和34.23%；全面摊薄每股EPS分别为1.67元、2.36元和3.16元，对应PE为61.56倍、43.69倍和32.55倍。未来六个月内，我们维持公司“增持”评级。
风险提示全球新能源车需求不及预期，公司新增产能不及预期，行业竞争加剧产品价格下降超预期。
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