项目建设按计划推进，二季度运营数据环比改善。
公司营业收入同比增长18.35%，主要为公司设备销售及服务收入增加，樟树公司正式运营确认收入所致。此外，临海项目二期投入正式运营，奉新项目6月底实现点火烘炉，龙泉项目7月初实现并网发电，玉环餐厨项目进入试运行，嘉善、江山、龙泉餐厨项目进入调试阶段，司全面推进各垃圾焚烧项目建设。
运营数据方面，上半年公司合计处理餐厨垃圾6.11万吨，处理污泥2.29万吨，完成生活垃圾清运量45.08万吨、餐厨垃圾清运量6.13万吨，处理渗滤液3.93万吨。公司二季度完成发电量、垃圾入库量环比分别提升23.34%、17.94%，分区域来看，Q1考虑到国内疫情发展期间，浙江疫情相较严重影响，公司浙江省内发电量、垃圾入库量分别同比下降12.05%、6.70%，而Q2环比分别提升26.09%、21.82%，上半年公司浙江省内累计发电量、垃圾入库量同比变幅分别为-4.37%、4.87%。公司浙江省外运营数据稳健增长。上半年公司累计发电量、垃圾入库量基本已恢复至去年同期水平，累计发电量、垃圾入库量同比变幅分别为-0.13%、0.57%。随着公司项目的投产，看好未来业绩释放，重回高速增长轨道。
在手项目充足保障业绩成长。
上半年公司新中标垃圾发电项目3个，完成磐安项目签约、收购浦城项目，合计新增生活垃圾处理规模2900t/d。根据公告统计数据，公司垃圾发电已投运产能（包含7月初并网发电的龙泉项目）1.76万吨/日，在建/筹建产能约1.86万吨/日，在手项目充足，静待业绩放量。公司上半年完成设备销售和服务收入共计4.96亿元，同比增长56.09%，上半年签署遂昌县EPC总承包合同，总承包金额达2.27亿元，公司拟收购温州伟明建设工程有限公司100%股权，开展工程建设业务，未来或成为公司新的业绩增长点。
公司费用管控较好，经营性现金流持续改善。
公司归母净利润增速为2.40%，小于营收增速，一方面考虑公司设备销售及服务增加、樟树公司正式运营带来的成本增加，毛利率下降5.28pct至57.65%，另一方面公司上半年发生信用减值增长了46.73%，计提损失0.26亿元，拖累了净利润。财务费用上半年同比减少21.32%，主要考虑为可转债赎回利息费用减少所致，财务费用率降低1.48pct，期间费用率下降2.35pct，公司费用管控较好。公司上半年经营活动现金流净额为2.98亿元，同比增长12.55%。
投资建议。
预测2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为12.49亿元、15.74亿元、20.02亿元，同比增长分别为28.15%、26.03%、27.21%；
EPS分别为0.99元、1.25元、1.59元，对应的动态市盈率分别为25.55倍、20.27倍、15.94倍。公司是垃圾焚烧行业头部企业，在手订单充足，运营数据增长稳健，新业务拓展迅速，成本管控能力较好，内生增长强劲。未来六个月内，维持“增持”评级。
风险提示。
市场竞争加剧导致毛利率下降风险；项目进度不达预期风险。
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