比亚迪2020年半年报点评：Q2高增长，汉、宋Plus有望助力汽车销量回升

Q2业绩大幅增长，盈利能力显著改善公司Q2实现营收408.24亿元，同比增长28.06%，归母净利润15.50亿元，同比增长119.88%；得益于手机部件及组装业务的盈利改善，毛利率环比上升2.87pct至20.53%，期间费用率环比下降5.02pct至11.95%，其中管理费用率和财务费用率分别下降2.14pct和3.12pct；

公司预计，前三季度盈利28至30亿元，按此计算，Q3盈利11.38至13.38亿元，去年同期公司盈利1.20亿元，同比高增长态势延续。

汽车业务短期下滑，手机部件及组装业务毛利率回升分业务来看，上半年公司汽车及相关产品业务收入320.72亿元，同比下降5.62%，毛利率同比上升0.71pct至23.93%，受行业因素影响收入短期内下滑；手机部件及组装业务收入233.80亿元，同比增长0.24%，毛利率同比上升5.04pct至13.63%，北美大客户、穿戴类产品放量提振公司玻璃、陶瓷等产品需求，市场份额持续提升；二次充电电池及光伏业务收入47.91亿元，同比增长7.59%，海外订单交付及原材料价格下降等因素使亏损大幅改善。

汉EV订单充足、宋Plus开启预售，汽车销量有望回暖上半年公司汽车总销量15.86万辆，同比下降30.45%，其中燃油乘用车、新能源乘用车、新能源商用车累计销量9.80万辆、5.74万辆、0.32万辆，同比增长18.85%、-59.19%、-34.01%。去年下半年上市的宋Pro增量约6.10万辆，推动公司燃油乘用车销量逆势增长。目前宋Pro月销稳定在万辆水平，重磅新车型汉订单充足，宋Plus已开启预售，另有唐、e2、e3等改款车型上市，汽车销量有望迎来回暖。

投资建议预计公司2020年至2022年EPS为1.54元、1.87元、2.31元，对应的PE为61倍、50倍、41倍，维持“增持”评级。

风险提示下游客户销售不及预期的风险、新产能投产进度不及预期的风险等。

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