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碧桂园服务:平台型物管标的,多赛道大规模高增长

来源:西南证券 作者:胡华如 2020-09-03 00:00:00
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业绩总结:2020H1公司实现营收62.7亿元,同比大幅增长78.4%;实现归母净利润13.2亿元,同比大幅增长61.0%,公司业绩持续高速增长。

在管面积内生外延,双轮驱动增长。公司基础物业营收主要依靠在管面积增长拉动,2020H1公司在管面积达3.2亿方,同比大幅提升48%,保持高速增长,同时储备面积达4.26亿方,储备面积/在管面积之比为1.33,未来业绩确定性强。一方面,受益于碧桂园销售面积的提升及充足土储(碧桂园土储超2.5亿方,为公司带来强大支持);另一方面,公司通过品牌拓展及收并购等方式不断提升市场化拓展水平,第三方项目在管面积2020H1末达8592万方,在管面积占比提上至27%,第三方项目营收达14.7亿元,营收占比增至28%。此外,公司基础物业服务毛利率持续提升,2020年中毛利率同比提升2.4pp至38.1%,领跑行业,主要原因在于大盘运营和三四线布局优势。

聚焦社区全周期,社区增值服务显活力。2020H1公司非业主增值服务营收增加13.2%至6.74亿元,社区增值服务则大幅增加96.2%至6.03亿元,社区增值服务业绩表现亮眼。社区服务包括多个板块,2020H1合力助推营收增长:1)家政服务营收达1.14亿元,同比增长30%;2)拎包入住服务业务营收达1.24亿元,同比大幅增长214%,受益公司产业链布局;3)社区传媒服务营收达0.65亿元,同比大幅增长98%,丰富社区媒体资源带动业务快速提升;4)房地产经纪业务营收达0.64亿元,受疫情冲击,微降7%;5)园区空间服务业务营收达0.63亿元,同比增长51%;6)创新增值服务营收达0.63亿元,同比大增376%。

拓展新蓝海,铸造三供一业未来王者。2020H1公司“三供一业”业务管理面积达8520万方,创造营收9.23亿元。其中物业管理面积8520万方,供热服务面积4080万方;2020H1物业管理营收2.7亿元,供热服务营收6.6亿元,三供一业作为物管新领域,公司率先抢占赛道,有望成为未来王者。

盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为0.92/1.38/1.87元,考虑到公司规模位居行业龙头地位、营收和净利润增速也位居行业前列且打开了“三供一业”业务的新蓝海,公司未来或成为稀缺的平台型物管企业,我们给予2020年业绩65倍估值,相当于67.53港元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:在管面积增长不及预期、增值服务和三供一业发展不及预期等风险。





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