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中国电影:拥抱后疫情时代

来源:西南证券 作者:刘言 2020-09-03 00:00:00
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核心业务均受到较大压力。中国电影的四项核心业务在上半年均有不同程度的下滑,其中:发行业务实现收入约1亿、放映业务实现收入约0.66亿、影视制作业务实现收入约0.34亿、影视服务业务实现收入约2.5亿。以上数据和去年同期相比,都相对较弱。不过我们认为,导致这样的结果并非公司原因,而是疫情的不可抗力因素,需要注意的是,此次疫情带来的冲击是突发性的,从长期角度而言,对公司并无太大影响。

拥抱后疫情时代的机会。作为国内电影业务最大的发行商、最大的技术服务商、最大的院线经营商之一,中国电影在整个产业链中的位置举足轻重。随着疫情得到逐步的控制,影院率先复工,将带动公司发行业务、放映业务和制作业务率先回归正常;随后影院建设也会继续推进,公司先进的放映技术业务将回归正轨。我们认为,疫情带来的冲击对中国电影的长期影响几乎不存在,反而有利于整个产业链加速出清,利好龙头公司。

后续爆款值得期待。受到疫情冲击,公司前期参与投资的电影作品,包括《唐人街探案3》、《夺冠》、《急先锋》等均未能如期上映。考虑到国内疫情正在逐步稳定,这些存量作品有望加速定档,推动市场对中国电影的关注,催化公司股价。

盈利预测与投资建议。鉴于疫情影响超出预期,我们下调2020年的盈利预测,预计2020-2022年EPS 分别为0.08元、0.67元、0.89元,对应PE 分别为189倍、23倍、17倍。考虑到后疫情时代龙头公司的市场竞争力优势加剧,同时坚信中国文化产业的发展空间,我们维持对中国电影“买入”的投资评级,给予2021年30倍估值,对应目标价为20元。

风险提示:疫情持续期超过预期的风险、国家政策调整的风险。





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