固优势价值提升。我们对20年公司盈利预测进行修正，预计公司2020-2022年EPS分别为0.01/0.52/0.59，对应公司8月28日收盘价22.60元，2021-2022市场停摆半年致业绩亏损，歇业期间“苦练内功”。1）受疫情影响电影市场自1月24日起停摆近半年时间，与19年同期票房相比全市场票房减少289亿，观影人次减少近7.5亿人，对公司业绩产生重要影响。2）报告期内公司一方面在成本费用端节省不必要开支，营业成本、销售与管理费用同比减少59.04%、74.72%和31.88%，截至期末公司货币资金及理财产品余额为9.42亿元，现金流充足。另一方面苦练内功，包括利用停业期间对效益好的老影院进行技术改造和投入，提升复业后的观影体验；优化影院项目，及时关停经营效率低的影院，已签约项目二次梳理保证品质。20H1公司新开直营影院9家，截至期末拥有开业影院459家，其中资产联结型影院376家，银幕2365块，资产联结型影院不仅能够提高公司的议价能力，同时规模效应的显现能够提升公司盈利能力及品牌影响力。
市场加速复苏，助力影院回归常态化运营。1）7月20日电影院恢复营业以来，电影市场加速回暖，猫眼数据显示截至8月27日全国影院复工率达82.34%，大盘累计票房为29.47亿元，放映场次675万场，累计观影人次8532万人，此外基于目前的防疫情况，8月14日后影院上座率限制由30%放宽到了50%。2）复业后公司票房表现良好，其中横店院线排名影投公司第三位，年票房为1.73亿元，观影人次590万人次，票房份额3.33%，较19年提升0.02%；院线排名第七位，年票房为2.06亿，观影人次698万，票房份额3.97%，较19年提升0.07%。
3）《八佰》上后有多部重磅影片定档国庆档，包括原先预计春节档上映的《姜子牙》（猫眼+淘票票用户想看283万）《夺冠》（想看231万）以及继《我和我的祖国》后的又一部国庆献礼影片《我和我的家乡》，《一点就到家》等，七夕节当日《八佰》《我在时间尽头等你》上座率已达40%左右，因此我们认为头部影片定档提振市场信心、正在释放的观影热情以及重要节日档期的拉动等因素有望带动影院加速回归至常态化运营，业绩与现金流情况有望持续改善。
疫情冲击加速行业洗牌，头部院线有望迎来整合机会。数据显示，2020年上半年全国有133家影管影投公司及8家院线公司注销或吊销，疫情尤其加剧规模较小、现金流不足的中小影视及影院公司运营压力，4月29日国家电影局会议提出要探索院线重组做大做强的有效方式，鼓励跨地区兼并重组，利好头部影投及院线公司，有望利用资金及平台优势加快整合，进一步提高公司的市场占有率。
投资建议：公司在低线城市布局及影投公司运营方面具有头部优势明显，后续有望继续受益于市场大盘回暖；中长期行业加速出清整合龙头院线公司有望巩年PE分别为43/38，维持“增持”评级。
存在风险后续疫情影响具有不确定性，跨区域经营的不确定性，单银幕产出下降。
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