事件：总体来看，2020H1公司实现营业收入 143.18亿元，同比减少 7.95%；实现归母净利润6.81亿元，同比减少47.47%；实现扣非后归母净利润5.59亿元，同比减少52.87%；毛利率为10.25%，同比减少4.89pct；单季度来看，Q2公司实现收入86.93亿元，同比减少1.99%， 实现归母净利润3.47亿元，同比减少52.45%，实现扣非后归母净利润3.00亿元，同比减少56.40%；毛利率为9.07%，同比减少5.73pct。
市场份额稳步增长，价格战拖累盈利能力。上半年公司完成业务量56.29亿票，同比增长29.88%，市场份额达16.61%，同比增长1pct， 公司业务量增速及市场份额稳步增长。上半年行业价格战进一步激化， 公司单票收入为2.36元，同比下降21.1%，Q2为2.18元，同比下降31.75%。从单票收入构成来看，H1派送服务/中转费/面单销售三大块分别为1.40元/0.75元/0.21元，同比下降12.48%/22.56%/71.26%。其中快递业务毛利率为7.44%，同比下降6.68pct。 继续推进降本增效，IT 及车辆投入力度大。上半年公司继续加大投入力度，资本开支为22.20亿元，同比增长16.02%。其中IT 设备及服务及车辆投入力度最大，同比增长达61.80%、182.49%，其中车辆投入超去年全年水平。公司继续坚持“精益管理”思想推进“成本领先型” 竞争策略，分拨及运输环节效率再提升，其中分拨中心综合操作能力同比提升41%，车辆平均装载率提升近5个百分点，分拨人均综合效能提升6.78%。公司效果显著，上半年单票成本为2.18元，同比下降23%。
盈利预测：公司成本管控处于行业领先地位，降本增效稳步推进，市占率持续提升，重点关注公司成本管理能力的继续增强。Q2行业价格战加剧，公司利润下滑，下调全年盈利预测，预计公司2020年-2022年EPS 分别为0.68元/0.86元/1.01元，对应PE 分别为32x/25x/22x， 下调为“增持”评级。 风险提示：行业价格战加剧，成本降幅不及预期
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