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中国新华教育:稳就业提学额促内生,现金充裕外延值得期待

来源:浙商证券 作者:朱芸 2020-09-01 00:00:00
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事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现总收入2.93亿元,同比增长8.8%;实现净利润1.53亿元,同比增长0.2%;经调整净利润1.80亿元,同比增长16.9%。

投资要点整体业绩稳步增长,盈利能力持续提升FY2020H1,公司实现主营收入2.45亿元,同比增长7.6%,主要受益于学费及住宿费标准及全日制学生人数增加;其他收入0.48亿元,同比增加15.60%,主要由于临床医学院及红山学院营运收益增加。公司盈利能力持续提升,上半年毛利率提升至71.05%(+6.79pct);费用方面,疫情影响推广及招生受限,销售费用率下降至1.00%(-0.61pct),管理费用率提升至25.53%(+11.67pct),主要由于以股份为基础的付款开支、汇兑损失、管理人才、折旧及摊销开支增加所致。

疫情影响有限,内生增长确定性高FY2020H1公司实现学费收入2.35亿元/+15.32%yoy,住宿费收入0.10亿元/-58.28%yoy,主要受新冠疫情影响合计退住宿费2000余万元。截至2020年6月30日,全日制在校学生人数总计39,879人/+6.36%yoy,其中新华学院/临床医学院/红山学院/新华学校全日制在校生人数分别为23,442人/1,751人/9,054人/5,632人,同比分别增长2.50%/7.17%/204.52%/2.93%;新华学院继续教育在校生4044人,同比下滑43.87%。价格方面,20/21学年新华学校住宿费整体从19/20学年的1,500元/人上调至1,500-2,000元/人,普通中专课程学费由19/20学年的9,000-11,400元/人升至9,000-16,000元/人。

稳就业提学额,转设及校区扩建持续推进在稳就业大背景下,专升本及高职扩招政策促进高校扩大办学规模。20/21学年集团专升本招生计划增加超过1,500人,同比大增290%;不包括继续教育及中职整体学额为11,164人/+7%yoy,其中本科招生计划为10,764人/+19%yoy,新华学院本科招生计划分别为6,400人/+19%yoy。目前,临床医学院转设已纳入“十三五”规划高教调整,红山学院新校区于2020年5月动工,预计两个校区一期建设均将不晚于2021年9月1日前投入使用,全部建成后预计至少新增4万名学生容量,校区扩建工作稳步推进。

账面现金充裕,外延并购值得期待国家大力推动独立学院转设,公司作为优质民办高教集团,凭借丰富的办学经验、优良的品牌口碑及雄厚的资金储备显著受益。截至2020年6月30日,公司账面资金约11亿元,为外延并购的推进落地提供了坚实的基础,办学规模及盈利能力快速发展可期。

盈利预测及估值暂不考虑海源学院、昆明卫生学院并表,预计2020-2022年净利润分别为3.06亿/3.48亿/3.95亿元,分别对应PE13.14/11.55/10.18倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示并购及独立学院转设进展不及预期,校区扩建不及预期,政策风险等。





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