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*ST贵人:业绩和流动性均承压

来源:光大证券 作者:李婕,孙未未 2020-09-01 00:00:00
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上半年收入下滑32%、净利润亏损,主要品牌和渠道均承压 公司20年上半年营业收入5.53亿元、同比降31.74%,归母净利润-1.61亿元、扣非净利润-1.74亿元均为亏损,EPS-0.26元。收入下滑主要为受国内外疫情影响,公司贵人鸟主品牌及大部分代理品牌收入均同比下滑。净利润端叠加费用率升、资产减值损失增加呈亏损,业绩压力较大。 分品牌来看,主品牌贵人鸟收入占比69%、同比下滑32.82%,代理的阿迪达斯、耐克、彪马品牌收入均在小几千万、占比较小,收入分别同比+35.16%、-78.12%、-13.44%;分线上线下来看,线上收入占比29.35% (主要为名鞋库产生)、同比下降34.40%,线下收入同比降33.37%。 门店方面,主品牌贵人鸟、AND1均为净关店,20年6月末门店数分别为1949家、9家,分别较年初-17.35%、-30.77%。

费用率提升,存货和应收账款周转放缓,现金流恶化 公司毛利率为40.30%、同比提升3.95PCT;期间费用率为43.28%、同比升7.29PCT , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-3.96/+2.38/+0.23/+8.64PCT,财务费用率提升主要为利息支出增加。 存货周转天数243天、同比增加51天,应收账款周转天数384天、同比增加63天;资产减值损失同比增幅较大至7069万元;经营净现金流-2330万元、净流出幅度同比扩大。

短期业绩和流动性均承压,关注重整进展 公司18年以来收入连续下滑、18~19年两年均亏损,叠加20年疫情影响,当前业绩压力仍较大,回款能力弱,公司债、PPN 违约,银行贷款本金14.1亿元逾期,流动性处于紧张状态,8月公司被债权人向法院提出重整申请,需关注后续资产变现和重整进度。假设流动性紧张状态得以缓解、业务回归日常经营,下调20~21年、新增22年EPS 为-0.71、0.02、0.04元,仍存退市风险,维持“中性”评级。

风险提示:终端消费疲软;回款或者资产变现不及预期;退市风险。





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