斯达半导：中报业绩稳健增长，IGBT国产替代正当时

业绩总结：2020年8月28日公司披露2020年中报业绩，公司2020H1营业收入4.2亿元，同比增长13.7%；归母净利润0.8亿元，同比增长25.3%。扣非归母净利润0.7亿元，同比增长31%。

2020H1业绩增长靓丽，主要系Q2营收提升带动。营收：公司2020H1实现营收4.2亿元，其中Q1单季营收1.4亿，同比小幅下降7.5%；Q2单季营收2.8亿元，同比增长28.1%，环比增长101.4%；归母净利润：2020H1归母净利润0.8亿元，其中Q2单季0.5亿元，同比增长20.0%，环比增长100.0%。公司Q2营收及归母净利润同比及环比增长显著带动2020H1业绩增长。2020H1公司综合毛利率为32.3%，较去年同期提升2.1pp；综合净利率为19.5%，较去年同期提升1.9pp；公司盈利质量有所提升。

营收按行业划分：工业控制及电源占比79.1%，为主要营收来源；新能源及变频白电持续增长。公司在工业控制和电源行业内，变频器、逆变电焊机等领域有较强的竞争优势，2020H1营收为3.3亿元，同比增长15.9%；新能源行业，公司不断推进新能源汽车、光伏及风电市场的产品导入，2020H1营收为0.7亿元，同比增长6.0%；变频白色家电及其他行业，公司IGBT模块在大型商用变频终于空调的渗透率持续提升，2020H1营业收入为0.2亿元，同比增长12.4%。

公司持续研发投入，在多个细分领域取得突破：报告期内，公司研发费用0.3亿元，相较于去年同期增长7.4%。产品端：光伏发电：公司在报告期内采用自主IGBT芯片开发的适用于集中式光伏逆变器的大功率模块系列和组串式逆变器的Boost及三点平模块系列得到市场进一步认可，市场份额不断提升。新能源汽车：公司继续布局宽禁带功率半导体器件，持续在新能源汽车领域发力。白色家电：公司IPM模块在工业变频和伺服机等行业继续开拓，此外在大型商用变频中央空调系统IGBT模块市场份额也在持续提升。

盈利预测与投资建议。上调公司2020-2022年营收为9.8/12.7/16.4亿元，对应归母净利润1.7/2.4/3.4亿元，未来三年归母净利润将保持35.5%的复合增长率，考虑到公司作为国内IGBT半导体的龙头公司，全球IGBT模块市场排名第八，是国内唯一进前10的企业，行业竞争优势显著，受益国内下游需求旺盛及国产替代加速的背景下，看好公司长期发展，给予“持有”评级。

风险提示：下游客户开发拓展不及预期、行业竞争格局恶化导致的价格下跌、疫情恶化影响下游需求不及预期、化合物半导体对IGBT局部市场的替代性等风险。

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