华安证券9月流动性或有所宽松

外汇占款对流动性负面影响不大。外汇占款总体较为稳定，波动不大，预计9月环比减少100亿元。当前，预计9月人民币汇率将继续保持在6.85-6.95区间震荡。

M0和商业银行库存现金预计环比增加1400亿元，对流动性产生一定负面影响。预计9月M0环比增加1000亿元，商业银行库存现金环比增加400亿元左右。综合来看对流动性的负面影响规模在1400亿元左右。

预计9月财政存款环比减少2000亿元，释放流动性。综合考虑历年9月财政存款环比情况，以及新增减税降费一系列优惠政策，预估9月主要税种收入合计为6500亿元左右，缴税压力较8月有所增大，财政存款预计环比减少2000亿元，利好流动性。

预计9月缴准环比增加1080亿元，对流动性影响偏负面。预计9月缴准基数环比增加12000亿元，同时加权平均法定存款准备金率在9%左右，综合考虑之下预计缴准将环比减少900亿元。

公开市场操作方面，9月到期共计回笼流动性10100亿元，较8月规模缩减，预计央行9月会采取相应对冲工具来继续保持流动性合理充裕。

9月债券供给压力减小，对流动性有一定的正面影响。预计9月利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量在10320亿元，环比减少5000亿元。国债方面，预计9月国债总发行量为4760亿左右，净融资额1300亿左右。地方债方面，预计9月地方政府债总发行量为3060亿左右，净融资额600亿左右。政策性银行债方面，预计2020年9月政策性银行债发行量约2500亿元，净融资额约-880亿元。此外，预计 2020年9月同业存单发行会有所上升，约为17000亿，净融资约700亿元。

从资金面来看，8月 R007均值为2.3613%，高于7月14bp；DR007均值为2.1871%，高于7月均值8.49bp，资金面有所收紧。

综合各因素来看，预计9月相对8月流动性小幅宽松，央行将坚持总量政策适度，维持流动性合理充裕水平。

风险提示：政策超预期

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