业务量恢复高增速，市占率稳居行业第二。上半年公司业务完成量为56.29亿件，同比增长29.88%，超出行业增速7.86pct，占全国快递服务企业业务量的16.61%，较2019年同期提升1个百分点，市场占有率稳居行业第二，与龙头中通相差3.97pct。受疫情影响，2020Q1快递行业业务量同比增速仅3.20%，公司Q1业务量增速7.06%，超出行业增速3.86pct，随着国内疫情得到控制，公司业绩复苏，Q2完成业务量36.19亿件，同比增长41.92%，超出行业增速5.17pct。
行业竞争加剧，盈利能力下滑。上半年行业价格战激烈，公司单票收入2.36元，较去年同期减少0.94元/票，同比大幅下降28.5%；公司单票成本2.18元，较去年同期减少0.65元/票，同比下降23.0%，单票成本降幅小于收入降幅，虽然公司业务量增速较高，但快递业务收入受单价下滑拖累，公司H1快递业务收入132.60万元，同比减少7.16%。
毛利下降，财务费用增长。由于行业竞争拖累业绩，公司2020H1快递主业毛利率7.4%，同比下降6.7pct，单票毛利大幅下降62.5%。费用方面，H1公司销售、管理、财务、研发费用分别为1.02亿元/4.51亿元/0.23亿元/1.31亿元，同比分别+3.22%/-16.02%/+1523.24%/+226.95%，其中财务费用同比增加15倍主要系报告期内银行短期借款增加以及发行超短融和中票产生的利息增加所致。
剥离快运业务，专注快递业务。报告期内公司快运服务业务收入为0，同比-100%，公司2019年5月公告显示将上海韵达运乾物流科技有限公司的控股权转让，运乾物流曾是公司的快运子公司，转让完成后，公司对运乾物流的持股比例从60%降至18.99%，运乾物流不再与上市公司并表。运乾物流主营大件及小票零担，目前仍难以实现盈亏平衡，公司为避免亏损扩大遂将快运业务剥离，专注发展公司主营快递业务。
投资建议：受电商快递激烈价格战的影响，通达系短期内经营压力较大，公司成本管控能力强，市占率稳居行业前列，从长期来看，伴随着行业加速整合，公司盈利状况有望改善。预计公司2020年、2021年EPS为0.95、1.18，对应8月28日收盘价21.70元，PE分别为22.84、18.39，下调为“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行；业务量增速不及预期；价格战超预期；行业竞争加剧。
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