中国中冶：业绩逆势增长创新高，非钢业务发展迅速

点评：工程承包业务增速稳健，营收、归母净利均创新高。公司上半年实现营业收入1805.65亿元，同比增加13.55%，实现归属于上市公司股东的净利润35.92亿元，同比增长13.78%，业绩增速创近年新高。分业务看，公司工程承包业务实现营收1635.37亿元，同比增长12.73%，房地产开发实现营收131.11亿元，同比增长26.24%，装备制造业务实现营收47.94亿元，同比增长28.60%，资源开发业务实现营收14.79亿元，同比降低34.79%，资源开发业务比重较低，对公司总体营收影响程度有限。

三费同比降低，经营性现金流改善。公司上半年销售费用、财务费用、管理费用同比下降5.78%、26.66%、1.81%；经营性现金流量净额为14.14亿元，去年同期为-53.32亿元，由于销售商品、提供劳务收到的汇款增加，经营性现金流实现转正，现金流承压改善。

新签合同额充足，非钢工程增长迅速。上半年，公司新签工程合同额4495.62亿元，约为2019年营收的1.33倍，同比增长22.65%。其中，新签冶金工程合同额622.23亿元，同比降低4.05%，新签非钢工程合同额3873.39亿元，同比增长28.38%，占新签工程合同额的比例较上年提升3.85pct至86.16%。上半年，公司在非钢工程中的房建和基建领域累计中标PPP项目279个，项目总投资6520.37亿元，同时，新兴产业项目也稳定开展，在城市地下综合管廊、特色主题工程、环境治理等领域取得了重大突破，积极升级转型，为后续盈利提供保障。

维持公司“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.35元/0.39元/0.43元。

风险提示：PPP项目回款不及的风险，原材料价格上涨的风险。

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