新乳业公司信息更新报告：营收环比改善，业绩显著回升_股票频道

业绩符合预期，维持“增持”评级新乳业公布2020年中报，2020Q2实现营收15.0亿，同比增0.9%；净利1.0亿，同比增26.7%。我们维持盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利分别为2.8亿、3.5亿、4.5亿元，EPS 分别0.33、0.41、0.52元，当前股价对应PE 分别为66、53、42倍。往长期看，内生增长与外延并购并进，模式可复制性强的新乳业业绩有望持续增长，维持“增持”评级。

疫情得到控制，渠道逐渐恢复，营收环比改善

（1）从产品看： 2020H1新乳业液体乳、奶粉营业收入分别减少8.1%、4.5%，主因受疫情期间商超减少营业时间、人员流动受限、学校延期开学等。2020Q2营收环比增42%，主因随着疫情得到控制，公司商超、连锁等渠道稳步增长，学生奶、团购渠道逐渐恢复，营收环比改善明显。同时，公司坚持鲜战略，低温产品营收占比保持在60%以上。

（2）从地区看，公司稳步自西南向外扩张，2020H1华东、华北收入同比增5.8%、3.5%。预计2020年公司收入增速约15%。

净利提升主因销售费用率下降及投资收益增加2020Q2净利率提升1.4pct，主因：

（1）公司加强费用管控、精准投放，销售费用投入减少4.3%，使得销售费用率同比降1.2pct 至22.3%；

（2）2020Q2重庆天友业绩恢复较快，贡献投资收益。展望未来，原奶价格上行，公司可通过产品结构持续升级、提升新品占比降低奶价影响，预计2020年公司净利增速约为16%。

积极布局上游牧场，试水新零售业态公司积极推进牧场建设，宁夏海原、甘肃永昌两个万头牧场预计2020年10月可完工，可进一步完善公司在西北的牧场布局。此外，公司在线下业务受疫情影响时开拓线上业务，布局新零售业务，如在公域电商及私域电商齐发力，2020H1电商业务同比增300%以上。展望未来，公司将保持内生增长与外延并购并进，随着上游牧场布局完善、线上线下渠道齐发力，业绩可持续增长。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。