闻泰科技2020年半年报点评：业绩符合预期，安世收购顺利

事件：

公司发布2020年半年报。公司20H1实现营收241.18亿元，同比增长110.93%，实现归母净利润17.01亿元，同比增加767.19%，实现扣非后归母净利润14.42亿元，同比增加941.05%。经营活动产生的现金流量净额为6.73亿元，同比减少42.28%。

点评：

ODM业务高增长和安世并表贡献主要业绩增速

公司上半年业绩大幅增长主要系：1、ODM业务进行国际化布局优化了客户结构，2020年国内国际一线客户品牌出货量较去年同期实现了强劲增长。2、公司2019年11月实现对安世集团的控股，2020年上半年业绩情况根据持股比例74.45%纳入合并范围，相对于2019年同期，实现了大幅增长。

安世并表顺利推进，协同效应逐渐显现

安世集团剩余股权收购事项顺利推进，截至2020年8月30日，公司已完成安世集团剩余股权的收购，实现对安世集团98.23%的控股，并已完成58亿元的配套融资项目。公司通讯业务与各大品牌客户保持密切合作关系，与半导体业务板块可以实现优势互补，客户共享和资源互通，帮助安世在消费领域、闻泰在汽车领域快速形成突破，实现各公司通讯业务和半导体业务的协同发展。如安世的系统级封装测试能力和闻泰的SMT、系统集成设计能力结合起来可实现SiP封装能力的领先性，并可凭借客户优势将SiP封装技术导入到手机、平板、笔电等领域终端客户中，发展潜力巨大ODM行业高景气，寡头垄断下受益5G浪潮2016-2019年ODM手机全球出货量约4.18、4.50、4.30、4.10亿部，我们预计未来手机ODM全球出货量有望达到约6亿部。但前三大厂商闻泰、华勤、龙旗合计份额占比从2016年的35.91%提升到2019年的65.27%，集中度提升显著。闻泰凭借在中低端手机方面强大的技术积累，不断绑定S客户、OPPO等大客户。随着5G手机换机潮的加速推进，中低端智能手机在全球下沉市场的渗透，公司将充分受益。

盈利预测、估值与评级

公司是ODM龙头企业，行业集中度不断提升的趋势下，公司作为行业龙头将充分受益5G浪潮，并购安世后卡位功率半导体市场，协同效应下有望实现快速增长，我们维持公司20-22归母净利润为35.74、48.52、58.91亿元，其中ODM业务净利润分别为22.72、33.90、42.82亿元，半导体业务净利润分别为13.02、14.62、16.08亿元，当前股价对应PE分别为48x、35x、29x，维持“买入”评级。

风险提示：ODM需求不及预期；安世集团业绩不及预期；商誉减值风险。

相关附件