事件:公司2020年二季度业绩明显改善 公司发布半年报:2020H1实现营收103.5亿元(+2.8%),归母净利润1.66亿元(-31.8%);其中Q2营收48.4亿元(+8.6%),归母净利润0.66亿元(+7.5%),业绩改善明显。我们认为,公司战略回归超市主业,关闭亏损门店、聚焦优势区域经营,同时持续推进门店到家与数字化建设,盈利能力有望回升。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为2.20/2.89/3.88亿元,对应EPS 为0.26/0.33/0.45元,当前股价对应PE 为53/40/30倍,维持“买入”评级。
主营业务毛利率保持稳健,经营提效带动费用率改善 2020H1公司毛利率为22.77%(-1.86pct),主要受非主营业务毛利率拖累;主营业务毛利率为15.83%(+0.06pct),其中超市毛利率16.46%(+0.35pct),百货毛利率13.16%(-1.38pct)。随着公司推进生鲜供应链变革、加大直采比重,主业毛利率有望持续提升。此外,受益于门店信息化程度提升、动态用工实施等,公司费用率整体有所改善,2020Q2销售/管理/财务费用率分别为18.81%(-1.58pct)/1.77%(-0.22pct)/1.70%(+0.05pct)。
战略重心回归超市板块,疫情中持续推进门店到家与数字化建设 公司战略重心回归超市板块,2020H1新开超市门店17家(湖南省内7家、省外10家),超市同店销售增长9.66%、利润增长22.37%,盈利能力改善明显。百货方面,2020H1新开1家门店,未来主要专注于存量门店经营提效。2020年6月,公司宣布退出亏损的重庆市场,未来聚焦优势区域经营;此外,家电业务与五星电器合作后,将有更多精力专注超市主业。疫情中,公司进一步加快推进门店到家与数字化建设,截至6月30日,公司到家门店达到349家,拥有数字化会员2081万(环比2020Q1增长199万),数字化会员贡献销售占比达71%,实现线上GMV 为33.48亿元(2019H1为7亿元)。线上线下全渠道运营,将有助于公司实现精准服务、提升客户粘性,在聚客引流的同时实现经营效率的提升。
风险提示:外省门店减亏低于预期;新开店培育期过长。