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华源控股:业绩符合预期,化工罐和塑料包装双轮驱动

来源:东北证券 作者:唐凯,钟天皓 2020-08-31 00:00:00
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事件:公司发布半年报,2020H1实现营收7.26亿元,同比减少7.03%,实现归母净利润0.30亿元,同比增长15.46%;扣非后同比增长5.54%至0.24亿元。其中Q2营收同比增长16.53%至4.92亿元,归母净利润同比增长39.93%至0.26亿元,扣非后同比增长38.93%至0.23亿元。此外,公司预计前三季度净利润同比增长30%-55%。

点评:业绩符合预期,吹塑产品营收增速明显。①从收入端看,受疫情影响,化工罐/食品包装/注塑产品营收同比减少11.04%/12.56%/14.54%至4.07/0.76/1.39亿元,吹塑产品营收同比增加36.93%至0.83亿元。②从盈利能力看,2020H1毛利率同比减少2.1pct 至17.8%,预计主要是受会计准则调整&产能利用率下滑影响,其中食品包装/吹塑产品毛利率分别同比增加1.67/6.79pct 至21.76%/18.12%,化工罐/注塑产品毛利率同比降低3.26/3.22pct 至17.57%/18.25%。从费用端看,2020H1期间费用率同比减少1.3pct 至12.6%,其中,销售费用率同比减少2.7pct 至1.0%(运输费调整影响),管理费用率同比增加1.1pct 至5.3%(业务招待费增长明显)。

打造化工罐和塑料包装双轮驱动。公司拥有完善的金属包装产品系列,坚持走高端路线,形成了长期稳定的高端客户群体,后续随着中小客户开发,有望带动化工罐业务稳定发展。同时,公司拟定增募集资金发力塑料包装业务,达产后公司将新增注塑产品3690万套和吹塑产品3000万套的产能,打破产能瓶颈,贡献业绩增量。

盈利预测与估值:根据中报调整盈利预测,考虑估值切换上调目标价,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.32、0.40、0.46元,对应 PE 分别为26.60X、21.69X、18.57X。维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动,产能投放不及预期,疫情反复。





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