泰格医药：20Q2主业小幅提速，H股募资百亿加速国际化_股票频道

事件：公司发布2020年中报，20H1实现收入14.52亿、归母净利润9.99亿、扣非归母净利润3.03亿、经营性净现金流2.20亿元，分别同比增长8.58%183.66%、5.32%、74.26%，实现稀释EPS 1.33元，业绩基本符合预期

点评：诊疗量恢复下，Q2主业小幅提速，投资业务带来利润放量。20Q1、Q2收入同比增长7%、10%，归母净利润同比增长75%、260%，扣非归母净利润同比增长3%、7%。收入和扣非利润小幅提速，原因在于公司收入占比较大的临床监察、SMO、患者招募、生物分析等业务进度和医院诊疗量紧密相关，Q2国内医院诊疗量有所恢复。归母净利润环比大幅提速，原因在于参股公司上市带来6.32亿公允价值变动收益。

短期：疫情影响具有一过性，业绩有望逐季加速。疫情影响仅是延后需求且具有一过性，并且短期新冠药械临床需求大增。公司作为行业龙头，订单充足（19年底在手合同50亿元，同比增长36%），并且主要是中国区域内的临床需求（数理统计与分析业务有570个进行中项目，其中393个在中国开展，占比近70%）。随着国内疫情稳定，预计业绩将逐季加速。

长期：危中有机，H 股上市有望加速国际化。全球疫情持续扩散，市场担忧影响公司海外客户订单。另外，疫情可能对全球经济造成冲击，继而影响全球一级市场Biotech 融资。我们认为，不必悲观：1）研发投入的承压反而促进研发外包率的提升；2）海外疫情扩散下，将促使药企增加在我国招募患者比例。凭借在国内的完善布局，泰格对药企吸引力提升，有望借此加速国际化。公司已经于2020年8月在港交所上市，募资约百亿，后续海外布局值得期待。3）国内需求增加；4）行业长期趋势不变。

盈利预测与投资评级：考虑投资业务超预期，后续有望持续受益于科创板开设、创业板注册制执行，我们上调20-22年EPS 预测为1.82/2.06/2.65元（原为1.41/1.92/2.57元），分别同比增长85%/14%/29%，对应20-22年PE 为65/57/44倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情持续；研发投入不及预期；投资收益波动。