郑煤机：半年业绩大好，叠加国企改革获得重大推进

事件：上半年公司实现收入123亿，同比下降3%，实现归母净利润11.35亿元，同比增长55%。同时，公司上半年实现经营性现金流0.58亿，同比下降94%，主要由于短期内以现金支付供应商货款增加所导致，长期来看无需担忧。

点评：

1.煤机板块：盈利能力强！公司上半年煤机板块实现收入57亿元，同比增长33%，实现净利润13.76亿元，同比增长100%，净利率稳定在24%左右，其次，煤机板块上半年有近7000万的一次性坏账计提来自大同煤矿。同时，根据国家指示加快煤矿智能化改造，公司上半年推广智能化工作面系统90余套，同比增长24%。

2.汽车零部件板块：亚新科商用车业务表现突出，SEG受疫情影响较大，但环比来看亏损大幅减少。汽车零部件板块上半年实现收入66.2亿元，同比下降22%，实现归母净利润-1.9亿。亚新科上半年实现收入增长18.9亿元，同比增长3%，实现净利润2亿元（Q10.69亿、Q21.31亿），同比增长26%。由于上半年亚新科商用车发动机核心零部件业务表现突出，对冲乘用车业务下滑的影响。SEG受全球新冠肺炎疫情以及全球汽车销量大幅下滑等因素影响，同时全球大量整车厂持续停产，公司固定成本又较高，SEG上半年实现营收47.3亿，同比下降29%，净亏损3.1亿元（Q1亏损2.38亿，Q2亏损0.72亿），环比亏损大幅减少。

3.国企改革获得重大推进！公司控股股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让持有的16%的股票，转让后控股股东持股比例下降至14.08%，且控股权或将发生变化。

投资建议与评级：考虑或有可能的一次性大额计提，保守上调公司2020-2022年利润至17.6亿、20.2亿和22.2亿，PE为9倍、7倍和7倍，维持“买入”评级。

风险提示：煤机订单不达预期；SEG业绩不达预期。

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