2020H1业绩符合预期，维持“买入”评级。公司发布2020年半年报，2020H1公司实现营收17.76亿元(+10.04%)，归母净利2.54亿元(-14.61%)，净利润下滑的主要原因是计提诉讼赔偿费用0.89亿元，公司业绩符合预期。公司MLCC起家，深耕电子元器件领域三十余载，已成为国内领先的新型元器件及电子信息基础产品科研、生产和出口基地，广泛应用于消费电子、通讯、汽车电子等领域。我们认为公司产品种类覆盖全面，工艺和技术国内领先，在下游需求扩张及国产替代加速的大背景下，有望实现持续快速增长。预计公司2020-2022年归母净利润为7.09/10.03/13.40亿元，对应EPS分别为0.75/1.06/1.42元/股，对应当前PE估值分别为44/31/23倍，维持“买入”评级。
持续强化经营及管控改革，新基建加速推进、国产替代提速助力快速增长。公司2020Q2订单饱满，销售及盈利呈现逐月上升趋势，2020Q2单季度实现营收10.78亿元（+41.47%）。分业务来看，2020H1片式电容实现收入5.39亿元（+5.50%），营收占比30.36%，毛利率44.49%（-0.64Pct）；片式电阻实现收入5.23亿元（+22.76%），营收占比29.45%，毛利率33.86%（+5.69Pct）；FPC线路板及其他业务实现营收7.14亿元（+5.46%），毛利率13.80%（-3.56Pct）。公司三费管控得当，2020H1期间费用率7.57%（-0.93Pct），同时持续加码研发，2020H1研发投入0.75亿元（+36.98%），研发费用率4.23%(+0.83Pct)。我们认为受益于下游消费电子和汽车市场的逐步复苏和回暖，以及5G基站对包括MLCC在内的被动元件需求量增加，下游需求与国产替代加速共振有望助力公司实现持续快速增长。募投持续扩大产能，MLCC龙头开启新征程。公司围绕MLCC主业持续做大做强，受制于产能有限，2019年公司MLCC 产值占全球市场空间比例约为0.9%，份额相对较小，目前，公司通过积极扩产打破限制：2018年投资4.53亿用于新增MLCC月产能56亿只，有望承接日韩企业退出低端市场释放的部分产能；2020年3月启动75亿元的MLCC 扩产项目，计划新建月产能450亿只以承接快速增长的市场需求，项目完成后，公司市场占有率有望快速提升。我们认为公司注重研发，积极承担国家科技专项，MLCC超小型化等技术已达国际领先水平，突破车规级MLCC 技术，具备承接高端产品国产替代的能力，看好公司未来持续发展。
风险提示：MLCC 等被动元件价格波动较大风险；疫情导致下游需求
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