事件：公司发布2020半年报：营业收入154.93亿元，同比+11.48%；归母净利润24.54亿元，同比+9.20%；扣非归母净利润18.49亿元，同比+62.84%；经营性净现金流22.90亿元；EPS1.92元。业绩超市场预期。点评：疫情下仍保持稳健增长，现金流大幅好转。2020Q1~Q2，单季度营业收入77.43/77.50亿元，同比+11.04%/11.93%；归母净利润12.82/11.72亿元，同比+51.49%/-16.36%；扣非归母净利润10.55/7.94亿元，同比+39.81%/108.46%。2020H1，工业收入53.56亿元，同比+9.10%，毛利率67.52%，同比提升1.56pp；母公司（主要是药品工业）营收24.64亿元，同比-2.73%，估计主要是白药产品销售受疫情的影响；健康产品营收27.65亿元，同比+11.78%，净利润9.78亿元，同比+2.35%，主要是牙膏新品、卫生巾等拉动；商业收入101.09亿元，同比+12.95%，毛利率8.47%，同比下降0.22pp，估计主要是防疫相关物资、药品等拉动收入增长。经营性净现金流扭亏为盈，销售收现173.57亿元，同比+18.08%，母公司销售收现35.28亿元，同比+50.24%，销售回款良好，经营趋势向好。产业布局宏图初现，长效激励机制完善。2020H1，公司成立北京大学-云南白药国际医学研究中心，主要围绕骨伤科、生物医药等主线；设立上海国际中心、美肤业务实体企业，推动和加快国际化；打造国际化商业化开发团队，为持续向公司输送优质产品和标的及收购兼并提供支持。疫情期间推出云南白药集团医疗健康服务平台，自主研发的“云数达新型冠状病毒肺炎在线诊疗系统”可实现分流患者、线上甄别病情、监控易感人群等功能；互联网中医线上运营项目“小白优医”正式上线。同时公司完成了股权激励的首批授予登记，首批授予部分的激励对象共687人，授予的股票期权为1695.6万份，长效激励机制将充分调动核心骨干能动性。盈利预测、投资评级和估值：公司长期战略目标宏伟，混改与股权激励完成后加速推进内生挖潜+外延，未来前景广阔。维持预计20-22年EPS为3.57/4.09/4.77元，当前股价对应PE为32/28/24倍，维持“买入”评级。风险提示：激励实施进度不达预期；新业务拓展不达预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
