事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营收605.03亿元，同比下降，归母净利润16.62亿元，同比增长14.29%。公司预计前三季度累计净利润为28-30亿元，同比增长77.86%-90.56%。业绩优异，现金流亮眼。2020Q2，公司实现营收408.24亿元，同比增长，归母净利润15.5亿元，同比增长，业绩总体表现优异。分业务来看，上半年公司汽车及相关产品、手机部件及组装的收入分别为320.72、233.8亿元，分别同比增长-5.62%、0.24%。上半年，公司来自境外的收入为240.03亿元，比上年同期增长，我们预计口罩贡献了主要的增长。上半年公司经营现金流净额为155.38亿元，同比增长，尤为亮眼，良好的现金流为公司新能源汽车等核心业务的高速发展提供了坚实的基础。截止2020年2季度末，公司的合同负债金额为83.52亿元，相比1季度末，增加了34.81亿元，表明公司在手订单充裕，未来1-2个季度业绩有保证。新技术、新车型、新项目，亮点颇多。新技术：1）根据公司半年报，未来，“比亚迪旗下的新能源汽车将逐步搭载SiC电控，使整车性能在现有基础上实现显著提升，这一布局有望在新能源汽车行业内实现全面领先；2）公司将推出DM4.0全新混合动力系统，加速推动新能源汽车与燃油车平价时代的到来。新车型：除了汉和宋Plus之外，公司还将推出唐、e2、e3等重要改款车型。新项目：上半年，公司位于重庆璧山及深圳坪山两大“云巴”项目取得了积极进展；同时，“云轨”项目也于上半年先后取得巴西萨尔瓦多修建全球首条跨海“云轨”二期合同，以及与巴西圣保罗地铁公司签署的圣保罗市轨道交通17号线项目合同。公司销量拐点已经确立，未来更值得期待。目前，公司重量级新车汉的产销正处于持续爬坡中，除此以外，同样搭载了全新e平台技术、刀片电池的车型，如宋Plus、元、唐EV、秦、秦Pro、D1、E6等重磅车型已经进入工信部目录，不久即可上市销售，因此，随着新车的上市、销量爬坡，未来数月公司新能源汽车销量增速有望持续向上。另外，公司DM4.0技术也有望于4季度发布，DM4.0车型的上市，可为公司2021年销量带来显著的增量。当前，公司新能源汽车的销量拐点已经确立，未来十分值得期待。投资建议：维持“买入-A”评级。由于公司前三季度的业绩预计以及比亚迪汉当前的订单均超出我们此前预期，因此，我们上调公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元（此前分别为：33.02、47.7以及67.38亿元），对应当前市值，PE分别为59.4、38.1以及28.3倍，公司新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。风险提示：新品推进力度不及预期；补贴大幅退坡
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