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爱旭股份:大尺寸产能逐步释放,下半年电池片盈利有望大幅修复

来源:安信证券 作者:邓永康,吴用 2020-08-31 00:00:00
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事件:爱旭股份公布2020年中报,报告期内公司实现营收36.95亿元,同比增长29.96%。其中Q2实现营收18.62亿元,环比增长1.6%;实现归母净利润1.37亿元,同比下降68.42%。其中Q2实现归母净利润0.57亿元,环比下降29.2%;实现扣非净利润0.56亿元,同比下降85.69%;加权平均净资产收益率6.38%,同比下降18.34pcts。

上半年电池片盈利能力下滑明显,下半年有望大幅修复:2020 年上半年,公司电池出货量约5.24GW,同比增长82%,位列全球电池出货量第二(据PVInfoLink市场调研结果),继续保持行业前列。受新冠肺炎疫情影响,上半年光伏市场受到较大冲击,尤其是2-4 月全球海运受阻、经济封闭、电站投资及安装工作停滞,光伏终端市场需求的暂缓逐步传导至电池片环节,致使电池片价格在2-4 月的三个月内下跌了近20%(以PVInfoLink公告的市场价格计算),对公司盈利造成较大影响。报告期内,公司电池片平均售价为0.71元/W,同比下降28.6%;电池片单位成本为0.63元/W,同比下降13.8%;毛利率为10.2%,同比大幅下降15.4pcts。随着下半年光伏市场景气度明显好转,电池片盈利有望大幅修复,下半年公司电池片业绩弹性较大。

大尺寸电池片产能逐步释放,龙头地位进一步巩固:截至报告期末,公司拥有电池产能约15GW,其中180-210mm电池产能约5GW,166mm电池产能约8GW,166mm以下尺寸的电池产能2GW,产能布局较为合理,优势明显。目前公司在建高效太阳能电池产能21GW,预计2020年底将建成高效电池产能36GW,其中180-210mm大尺寸电池产能约24GW,166mm电池产能约10GW,166mm以下尺寸电池2GW,龙头地位进一步巩固。

股权激励保障公司业绩中长期快速增长:2020年2月公司公告拟向公司董事、高管以及核心骨干等287人授予股票期权3,600万份,行权价格11.22元/股,并对公司业绩指标进行分年度考核,2020-2023年,扣非后归母净利润分别达到6.68亿元、8亿元、11亿元。业绩考核指标将有效保障公司未来中长期维持较快的业绩增长。

投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为108.7、171.5、235.3亿元,净利润分别为7.7、9.7、12.4亿元;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为16.00元。

风险提示:光伏装机低于预期、扩产进度低于预期等。





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