科锐国际2020年半年报点评：灵活用工表现强劲，加强技术建设把握广阔需求

业绩符合预期，Q2业绩表现亮眼：上半年营收17.62 亿，同比增5.20%, 归母净利0.74 亿，同比增14.60%，处于业绩预告区间内（10%-25%）， 扣非归母净利0.55 亿，同比增0.79%,扣除股权激励成本后扣非归母净利为0.63 亿，同比增16.83%,非经常损益主要为获得政府补贴2831 万， investigo 上半年贡献营收5.34 亿,同比减12%，贡献净利润614 万。公司毛利率13.38%，同比减0.35pct，主因低毛利率灵活用工业务收入占比提升所致。销售费用率2.48%，同比减0.64pct，管理费用率4.81%，同比减0.30pct，财务费用率 0.03%，同比减0.04pct。 其中Q2 单季实现营收8.38 亿，同比减3.78%，归母净利0.47 亿， 同比增21.7%,扣非后归母净利0.41 亿，同比增28.49%。扣除股权激励成本后归母净利为0.52 亿，同比增33.49%，扣非归母净利为0.45 亿， 同比增42.97%

灵活用工高增长，中高端人才寻访业务增速放缓：上半年灵活用工业务延续高速增长，目前外派员工1.52万人，营收12.78亿，同比增9.09%，毛利率8.95%,同比增0.98pct，其中大陆地区按上期同口径对比增长31.11%；受疫情与宏观经济周期影响，中高端人才寻访与RPO业务增速有所下滑，其中中高端人才寻访营收2.39亿，同比减6.31%,毛利率36.41%，同比增0.36pct；RPO业务营收0.53亿，同比减28.42%，毛利率33.33%，同比减10.95pct。

技术赋能加强自身建设，加大布局To G把握广阔需求：面对疫情，公司仍不断加强技术中台和数据中台建设，对内升级CTS系统加大对中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等三大主营业务赋能，形成科锐国际的“一朵云”，打通“一个平台”；继续强调前店后厂，强化深度垂直，“前店”纵深了解商圈行业和客户需求、“后厂”围绕职能岗位和技能岗位做“千人千岗”与前端需求高效匹配；另外公司继续加大国内To G业务生态布局，紧抓广阔的国内外政府、央/国企、事业单位的服务需求。

盈利预测：公司作为人力资源龙头企业，仍处于高速成长时期，考虑到疫情对企业用工方式的改变，低毛利的灵活用工为主要增长动能。我们下调20-21年EPS为0.97/1.21元（原为1.09/1.52元），新增22年EPS为1.53元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动影响中高端业务下滑，并购项目不达预期。

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