美吉姆2020年中报点评：疫情冲击早教经营承压，龙头引领集中度提升

疫情影响，2020H1归母净利润同比下滑167%2020H1，受疫情停课冲击，公司实现营收1.27亿元/-54%，归母净利润亏损2282万元/-167%，扣非净利润亏损2199万元/-161%,EPS 为-0.03元。Q2单季，实现营收6939万元/-55%，归母净利润亏损1810万元/-204%，扣非归母净利润亏损1845万元/-192%。

疫情冲击下早教、留学培训经营承压，制造业务由盈转亏2020H1各板块经营数据：1）早教业务：天津美杰姆营收5686万元，/-68%，归母净利润1734万元/-81%。受国内疫情影响，门店于1月24日全面停课，至6月底，复课门店超过350家，复课比例达65%，但考虑业务非刚需性以及客户为低龄群体，后续客流恢复仍需跟踪。

门店数方面，2020H1美吉姆签约中心数为535家，较年初逆势增长11家，另外针对下沉市场，新签约推出副牌小吉姆8家中心。2）留学培训：楷德教育营收2060万元/-3%，净利润399万元/-45%,海外疫情蔓延经营承压。3）制造业务：三垒科技实现营收4869万元/-35%，归母净利润微亏240万元/-134%。2020H1毛利率为47.37%/-19.29pct，早教/留学培训/制造业务毛利率分别下滑7.07/10.61/23.36pct。期间费率同增20.56pct，管理/销售费率增17.53/4.38pct，与员工薪酬以及租金成本相对刚性有关，财务/销售费率降1.28/0.08pct。

剥离制造业务聚焦早教赛道，龙头有望引领行业集中度提升公司已将制造业子公司三垒科技剥离至体外，近期公司原董事长陈鑫辞职，美杰姆创始人刘俊君将出任新董事长，未来上市公司战略重心聚焦早教业务态度较为明确。受本次疫情停业影响，早教行业部分中小机构因资金流断裂停业或跑路，而公司依托品牌知名度以及上市公司平台的资金优势，借机整合优质物业资源，有望引领行业加速集中。

风险提示：政策监管趋严；门店客流恢复缓慢；教育管理团队流失等。

建议关注疫情后门店客流恢复情况，维持“增持”评级。

暂不考虑前期定增、兼顾疫情影响，预计公司20-22年EPS 为-0.18/0.23/0.30元，对应21-22年估值水平为30/24x，建议关注门店客流恢复情况，中线关注公司行业整合机遇，维持“增持”评级。

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