中简科技2020年中报点评：利润率提升业绩靓丽，关注新产能投放

上半年实际订单执行率44%，全年完成披露订单概率较高。上半年公司总订单3.85亿元（2019年未执行1.2亿元+2020年2.65亿元新订单），综合已经执行完毕的1.2亿元和新增订单的4967.6万元，实际订单执行约1.69亿元，执行率44%。考虑到公司的千吨线即将投产，产能以3k 计算也有300吨以上，接近现有产能的3倍，全年大概率能完成订单执行。

产品结构调整毛利率提高，政府补助占利润总额的5.2%。公司碳纤维产品的毛利率达到84.26%，同比增加5.6个pct，预计是产品结构调整带来的利润率提升。政府补助576万元，其中409.5万元计入非经常性损益（非经的主要来源），166.5万元计入营业外收入；

政府补助占利润总额的5.2%。

千吨线单季度折旧1444万元，推高管理费用。营收大幅度增长同时，三费费率18.7%，同比仅降低0.9个pct，主要是管理费用达到2985.3万元，同比+50%，其中折旧大幅度增加达到1444万元，主要是2季度千吨线转固后产生折旧；预计2020年全年产生折旧约4300万元。

盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。公司是国内碳纤维龙头，技术积累深厚，下游军用市场需求旺盛，新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于中报业绩预告超预期，我们上调公司的盈利预期，预计公司2020-2022年EPS 为0.55、0.92和1.20元/股，对应PE分别为84.92、50.55为和38.59倍。维持“买入”评级。

风险提示：产能投放及订单执行不及预期，下游订单需求不及预期，疫情影响碳纤维供应链。

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