卓胜微：5G射频国产化加速，公司全年有望高增长

公司发布2020年半年度报告，上半年实现销售总收入9.98亿元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%。

报告要点：

中报业绩超预期，全年有望高增长虽受疫情冲击，公司中报业绩仍超预期。上半年实现销售总收入9.98亿元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%。作为国产射频行业龙头，公司盈利能力出色，近年来毛利率一直维持在50%以上，成长潜力较大。随着下半年5G 手机的加速渗透，公司有望畅享市场规模与市场份额提高的红利，业绩全年保持高增长态势。

布局5G 客户优质，公司发展前景可期公司作为国内射频行业龙头，研发能力出色，不断优化更新产品线，推进射频新技术产品，上半年研发投入同比增加76%。面对5G 渗透率的不断提升，公司已经研发并推出一系列用于5G 中sub-6GHz 频段的射频低噪声放大器、射频开关、射频天线调谐开关系列产品，并在三星、华为、vivo、OPPO 等终端客户实现量产销售。同时公司不断创新突破，已推出射频前端模组产品，是国内先行推出射频模组的企业之一，为公司的长期可持续发展注入新的动力。

射频滤波器行业龙头，国产替代空间广阔滤波器是5G射频前端的主要增量，2020全球射频前端市场将超过1500亿元，其中滤波器市场超1000亿元。进入5G 时代，射频滤波器用量大幅增加，根据Qorvo 数据，4G 手机滤波器用量约为40个，而5G 手机将提高到70个。公司目前多款SAW 滤波器已经量产出货，并积极投入BAW 滤波器的研发。我国作为全球最大的SAW 滤波器市场，供给严重不足，在国产替代、射频芯片去美大趋势下，公司作为行业龙头将迎来发展机遇。

投资建议与盈利预测预计2020-2022营收23.32、31.58、40.98亿元，归母净利润8.28、11.16、14.47亿元，当前市值对应PE 分别为87、64、50倍。考虑国产替代下巨大的成长空间，公司作为国内射频器件的龙头公司，应给予充分的估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示1）产品研发不及预期；2）市场推广不及预期；3）客户拓展销售不及预期。

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