天坛生物：疫情影响上半年业绩，研发注册持续推进

事件：公司发布2020年半年报：营业收入15.55亿元，同比-0.35%；归母净利润2.84亿元，同比-3.39%；扣非归母净利润2.77亿元，同比-5.34%；经营性净现金流6.91亿元，同比+51.38%；EPS0.27元。业绩符合市场预期。

点评：疫情影响上半年经营，票据收回现金流充沛。2020Q1~Q2，单季度营业收入7.58/7.97亿元，同比+7.36%/-6.72%；归母净利润1.32/1.52亿元，同比+0.28%/-6.37%；扣非归母净利润1.29/1.48亿元，同比-1.44%/-8.48%。

2020H1收入与上年同期基本持平，估计主要是疫情期间医院客流量下降的影响；净利润降幅大于收入主要是由于采浆成本、检测成本上升以及科研投入增加等因素影响。经营性净现金流增幅较大主要为期初票据到期收回及本期票据回款比例较上年同期下降所致。

采浆规模保持领先，研发注册持续推进。2020Q2公司采浆量已恢复到正常水平，2020H1公司采集血浆697吨，同比下降13%，采浆规模保持国内领先。成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ和层析工艺静丙临床试验已完成多家伦理批件、合同签署工作，受试者入组有序推进；提交上市申请的成都蓉生人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ已完成补充资料的提交；成都蓉生人纤维蛋白原临床受试者入组工作正在有序推进中；兰州血制人凝血酶原复合物已获得临床试验通知书；武汉血制（200IU）狂犬病人免疫球蛋白获得蒙古国药品注册证书。

盈利预测、投资评级和估值：公司是国内血制品龙头企业，产品线丰富，采浆量、投浆量、销售收入均居全国首位，规模优势明显。维持2020-2022年EPS预测为0.55/0.68/0.81元，同比增长12.13%/24.81%/18.18%，现价对应PE为79/63/54倍。维持“增持”评级。

风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期。

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