长阳科技：业绩稳健增长，盈利能力显著改善_股票频道

事件：公司于2020年8月25日公布2020年半年报。反射膜受疫情影响较小销售良好，产能利用率提升使得毛利率显著改善。2020H1，公司实现营业收入4.16亿元，同比增长10.81%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长35.08%。虽然新增反射膜产能未投产前现有产能较为紧张，同时在新冠疫情的影响下，光学基膜生产线停产对生产经营造成了一定的不利影响；但公司提前规划，通过产能精细化管理，在保障品质的同时，实现了反射膜产能提升，此外公司采取了各项防疫抗疫措施将疫情影响降至最低，实现了公司盈利的稳健增长。毛利率为36.08%，同比上升5.63pct，主要是由于产能利用率的提升。

销售、管理及研发费用大幅上升，财务费用下降明显。期间费用率为15.71%，同比上升1.64pct；净利率为18.52%，同比上升3.33pct。销售费用为0.21亿元，同比上升46.34%；这主要是由于运输费及销售人员的薪酬增加。管理费用为0.25亿元，同比上升77.41%；这主要是由于停工损失、中介机构服务费及管理人员工资薪酬有所增加。研发费用为0.19亿元，同比上升41.90%；这主要是由于研发试验投入较多。财务费用为-8.06万元，同比下降100.76%；这主要是由于利息费用的减少和汇兑收益的增加。

产能提升及终端粘性助力反射膜业务发展，持续研发投入促进光学基膜业务逐步拓展。随着终端客户对公司功能膜片材认可度的提升，公司直接提供功能膜片材规模也持续增加。此外，公司已经在积极配合客户需求进行MiniLED用反射膜、吸塑反射膜产品的研发，增强客户粘性。光学基膜领域，公司产品品质有望得以提升，应用领域不断扩大，市场竞争力将得到进一步提高。

盈利预测与估值：我们看好公司在反射膜的领导地位和光学基膜的业务布局，预计公司20/21/22年EPS分别为0.67、0.99和1.30元，对应PE分别为40.77、27.86和21.12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术替代风险、宏观环境风险、行业竞争加剧