天奈科技：行业波动不改CNT长期趋势

事件：

天奈科技发布2020年半年报，实现营业收入1.61亿元，同比下降14.62%；归属于上市公司股东的净利润3279.61万元，同比下降36.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2151.61万元，同比下降51.72%；2020Q2单季度实现营收1.0亿元，同比增长8.7%；归属于上市公司股东的净利润3279.61万元，同比下降24.85%。受疫情和下游需求不景气的影响，整体毛利率水平相较于去年下滑9.2pct，2020H1毛利率为37.0%。

点评：

1）公司在业务发展上，积极对接市场需求，开展以大客户为主，开发优质二线客户的销售策略，全方面提升客户服务，其CNT导电剂产品在动力电池及3C电池领域都有较广泛的应用，目前公司是比亚迪、ATL、CATL等锂电池领域龙头企业的CNT主力供应商。此外，公司还与日韩知名动力电池企业开发了CNT在硅碳负极的应用，预计将实现大批量供货；与SABIC、Total等开发CNT导电母粒市场。

2）公司在技术研发上，继续加强研发力度，着力研发符合市场需求的新产品。2020年上半年累计投入研发费用1078.20万元，研发费用率为6.7%，研发人数占公司总人数比例为26%。公司在碳纳米管业务上秉承“生产一代，储备一代，研发一代”的产品策略，通过2到3年的快速迭代，不断拉开产品代际差距，抢占CNT行业技术红利。

3）CNT导电剂行业是一个3年3倍高增长的细分赛道，天奈科技作为行业领军者，有着完善的产品价格矩阵、技术先发优势及客户合作关系，始终保持领先优势，推陈出新差异竞争，不断扩大优势。

投资建议：考虑到疫情和下游需求的影响，向下调整业绩预测，预计2020-2022年收入为4.6，6.9，9.3亿元，净利润为1.1，1.5，2.0亿元，对应EPS为0.48，0.65，0.85元，PE为89，66，50倍，公司处于赛道长格局好的细分领域，给予“买入”评级。

风险提示：锂电池行业需求不及预期风险，导电剂技术革新。

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