扬农化工公司信息更新报告：杀虫剂、杀菌剂产品价减量增，农药巨头业绩符合预期

农药行业龙头与领跑者中报业绩符合预期，维持“买入”评级2020年H1，公司实现营业收入59.17亿元（同比+12.45%）；归母净利润8.27亿元（同比-2.78%），符合我们预期。作为农药行业龙头与领跑者，公司在原料、技术、市场方面均占国内龙头地位，竞争优势显著，我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为13.17、16.57、17.22亿元，EPS分别为4.25、5.35、5.56元/股，当前股价对应PE分别22.1、17.5、16.9倍，维持“买入”评级。

响应市场变化高效生产运营，杀虫剂、杀菌剂产品价减量增2020年H1，在面对NCP疫情影响、国内病虫草害肆虐、植保市场遭遇极端天气、海外出口受到冲击的背景下，公司紧扣市场变化、加强渠道管理，依然高效推进生产运营、加速项目建设。值得一提的是，公司加大海外市场开拓，拉美及非洲业务增长强劲，核心产品销量占比不断增长，海外市场销售整体增长28%。整体来看，在原材料价格下行及公司持续放量的背景下，公司杀虫剂、除草剂产品价减量增：二者销量分别为0.97、2.80万吨，分别同比+23.53%、+34.57%；而售价分别为18.07、4.67万元/吨，分别同比-18.18%、-6.84%；营业收入分别为17.53、13.08亿元，分别同比-3.25%、104.12%。公司多产快销，实现高效经营。

整合优质资产带来协同效应，综合性农药巨头强者愈强公司自成立以来积极进行项目投资建设，优士化学一期、二期工程于2008年建成投产，优嘉一期、二期分别于2015年、2018年建成投产；我们预计优嘉三期将于2020年底竣工验收；优嘉四期已经完成规划；2020年4月，公司计划推出优嘉四期+项目。公司现有2600吨/年卫生菊酯、800吨/年联苯菊酯、2000吨/年功夫菊酯等产能；优嘉三期项目有望于2020年底投产，届时公司菊酯产能将达到2750吨/年卫生菊酯、800吨/年联苯菊酯、4500吨/年功夫菊酯、800吨/年氯氰菊酯、4000吨/年高效氯氰菊酯等，公司作为菊酯领军者地位将进一步巩固。目前，公司新一轮项目即将落地投产，资本投入进入下一阶段释放期，杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大业务板块协同发展，我们看好公司未来成长动能充足。

风险提示：产品需求大幅下滑、新产能投放不及预期、市场竞争加剧等。

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