美晨生态：汽车零配件业务发力

点评：

公司基本面逐步修复，实现扭亏为盈。公司上半年实现营业收入13.10亿元，同比增长5.80%，归母净利润1071.96万元，同比下降92.25%。

归母净利润较去年同期大幅下降主要系去年同期土地收储确认收益影响净利润6805万元。且一季度受疫情防控措施影响，项目施工进度缓慢，园林绿化板块主营业务基本处于暂停状态，但随经济形势逐步回暖，产业项目恢复开工，公司全力复工复产，单二季度实现归母净利润6334.39万元，同比增长28.34%，实现扭亏为盈，基本面逐步修复。

产学研带动技术能力提升，汽车零配件产品行业领先。上半年公司研发投入为5711.15万元。公司已经与青岛科技大学、华南理工大学以及加拿大滑铁卢大学针进行合作。秉持“材料技术带动产品提升”的宗旨，积极开展高分子材料技术创新。作为国内商用车非轮胎橡胶制品最重要的模块化供应商之一，公司橡胶制品业务实现5.61亿元，毛利率33.21%，较上年同期提高3pct。现已掌握先进的虚拟样机系统集成设计匹配技术，为悬架总成系统产品开发设计提供技术支持，公司汽车零配件产品达到行业领先水平。

商用车市场迎来回暖，有望带动公司汽车零配件板块进一步发展。据中国汽车工业协会统计，2020年，继4月之后，商用车6月的单月销量再创历史新高。商用车产销分别完成52.7万辆和53.6万辆，同比分别增长77.9%和63.1%。商用车市场迎来回暖，而公司以商用车为目标市场，针对多品种、小批量的商用车减震制品进行了布局和开发，橡胶制品上半年收入占比较去年年末增加7.84pct至42.86%，逐步提升。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.10元/0.14元/0.18元。

风险提示：PPP业务模式风险，回款风险。

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