2020年7月工业企业效益数据点评：企业盈利继续改善，未来经营仍旧承压

2020年7月，规模以上工业企业利润同比增19.6%，较6月回升8.1个百分点，一方面与企业营收累计增速降幅收窄有关，7月工业企业营收累计统计回升1.3个百分点至-3.9%；另一方面，7月PPI 回升0.6个百分点至-2.4%，工业品价格降幅的收窄也对企业经营效益形成支撑。库存方面，7月产成品库存累计增速回落0.9个百分点至7.4%，库存增速继续放缓，仍处于库存消化阶段。总体来看，尽管当前企业经营效益不断改善，但考虑到疫情后制造业投资回升力度相对较弱，企业投资意愿仍受国内外错综复杂因素的制约，因而工业企业利润的改善对企业投资行为的推动作用仍有待观察。

行业结构方面，从收入端来看，7月除上游营收同比有所回升外，中、下游及公共事业板块的营收增速均出现边际回落。在41个行业类别中，化纤织造业、金属制品业、文娱制造业营收增速改善相对明显，而开采专业及辅助性活动、橡胶和塑料制品业、石油和天然气开采业以及烟草制造业营收增速有所下滑。

而利润方面，7月中游工业品和下游利润同比明显改善，而上游、中游原材料以及公共事业出现边际回落。在41个行业类别中，其他开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，有色金属冶炼及压延加工业明显改善，同时，受益于销售回暖和投资收益增加，汽车制造业也有所改善；而开采专业及辅助性活动、黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业以及烟草制品业出现回落。

展望未来，尽管工业企业效益数据在7月份继续改善，但考虑到近期工业增加值以及经济数据显示生产端的改善出现放缓，需求端恢复缓慢对生产端的压制逐渐显现；与此同时，全球疫情仍在持续发酵，叠加保护主义上升，外需也面临较大压力，需求端的恢复仍面临较大的不确定性，因而未来工业企业经营压力仍旧不减。

风险提示：疫情发展超预期、国内经济下行超预期、保护主义上升。

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