风电铸件业务持续发力，季度毛利率创近年新高。受益于产能扩大，上半年公司铸件产量21.19万吨，同比增长36.38%，产能利用率105.95%；铸件销售20.46万吨，同比增长37.42%，其中风电铸件销售16.68万吨，同比增长52.33%。公司上半年实现营收22.35亿元，其中风电铸件收入19.33亿元，同比增长59.79%，注塑机业务收入2.6亿元，同比下降8%，表明公司在风电需求旺盛的情况下，将更多的产能侧重于风电铸件生产。上半年综合毛利率28.47%，同比提升4.57个百分点，其中二季度的综合毛利率达29.76%，创2017年以来的季度新高。我们测算上半年风电铸件单吨收入约11589元，同比提升约5%，可能是毛利率水平上升的主要原因。
下半年的盈利水平可能进一步提升。一方面，下半年自主精加工的比例会有所提升，公司年产12万吨海装工程精加工项目从7月份开始陆续调试及试车完成，下半年精加工产能明显提升。另一方面，盈利水平相对更好的大兆瓦产品占比也将提升；上半年公司完成4MW以上轮毂及底座等产品销售1.26万吨，接近2019年全年水平，随着大兆瓦精加工产能的释放，2020全年4MW及以上产品国内外客户交付有望达到5万吨以上。
公司正在持续巩固风电铸件业务的竞争优势。公司目前已拥有年产40万吨铸件的铸造产能规模，以及10万吨大型铸件精加工能力，2020年将继续建设年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装关键铸件精加工项目；另外，公司拟通过定增募集不超过28亿元，主要用于“年产22万吨大型铸件精加工生产线建设”项目。上述项目完全建成投产后，公司将形成48万吨的铸造和44万吨的精加工产能，相对竞争对手的规模优势和盈利水平优势将进一步凸显。
关注研发项目的进展情况，有可能成为未来重要的增长点。公司上半年研发投入7873万元，同比增长约39%，部分重点项目取得积极进展：（1）深入研发由欧美垄断的核废料储运罐产品，项目已取得突破性进展，产品已经从实验室进入试制阶段，完成第一个铸造测试件的生产，性能测试数据的出炉将进一步验证材质研究的可靠性，并为后期获得主管部门的生产资质及产业化奠定基础，公司将做好下半年订单承接评估和2021年开始批量供货的生产配套及工艺固化工作；（2）专注于厚大断面球墨铸铁领域研究，同时组织力量研究广泛运用于船舶、航空、高铁等领域的高性能合金钢材质性能，不断拓展企业内延式成长空间，为公司发展储备充裕的新产品和新技术，培养下一个利润增长驱动极。
投资建议。维持公司盈利预测，预计2020-2021年归母净利润9.32、10.86亿元，对应的EPS1.12、1.31元，动态PE17.4、15.0倍。风电铸件竞争格局相对较好，公司作为风电铸件龙头具有较大成长空间，维持公司“推荐”评级。
风险提示。1、如果风电政策发生变化，可能导致国内新增装机规模不及预期，同时，新冠疫情对国内外风电装机需求带来不确定性。2、公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素，可能存在建设进度不及预期的风险。
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