无论从哪方面来看，2020 年注定是要在历史上被浓墨重彩记录的年份。
对于债券市场而言，2020 年则有了更多的意义，这已经无关于对或错、多与空，
很多需要被长时间检验体会的逻辑线条在短短不到一年的时间中被完美的展
现，这构成了固收市场的经典教案，因此我们称其为折叠浓缩的一年。
在短短不足一年的时期中，四个经典的逻辑线被完美、浓缩的体现，而往常这
是需要很长时间来检验体会的。
一、基本面预期与政策面预期分歧时，你站哪边？
二、微观理性的合成未必代表宏观的理性
三、货币政策利率调控机制：“走廊制”还是“中枢制”？
四、善用曲线利差，不要胡子眉毛一把抓
上述四个逻辑线条在2020 年短短的时期中都得以展现，而往常这些都是需要
很长时期来体会的。
2020 年是折叠浓缩的一年，是很多逻辑线条集中体现的一年，是经典教科书式
的一年。
无论多空与否，利率总是在向右延展。伴随中国经济的转型，深深的相信中国
的利率中枢降低了，如果说以前的10 年国债利率中枢是3.5%，那么现在的利
率中枢也许只有3%。
但是无论中枢是否降低，波动中的高点和低点都可能是超乎预期的，长期的视
角不能代替中短期的操作，因为从长期来看，债券都是要到期的。
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