长春高新半年报点评:业绩高速增长,生长激素与疫苗双轮驱动

业绩高速增长，Q2强势反弹。2020H1公司归母净利润增速远高于营业收入增速，主要是金赛药业少数股东权益并表所致，扣除并表因素，估计公司业绩增速仍高于30%。分季度来看，Q1公司营业收入与归母净利润增速分别为-6.43%、48.59%，Q2分别为39.54%、112.25%，二季度业绩强势反弹。上半年毛利率与净利率分别同比提升1.61、6.60个百分点，主要是高毛利产品生长激素与疫苗占比提升所致。生长激素持续高增长，水痘疫苗实现快速放量。分子公司来看：

（1）金赛药业实现收入25.35亿元，同比增长18.47%；实现净利润11.29亿元，同比增长37.14%。核心产品生长激素持续高增长，市场占有率稳步提升；

（2）百克生物实现收入5.92亿元，同比增长45.44%；实现净利润1.71亿元，同比增长78.51%。核心产品水痘疫苗上半年批签发454.83万支，增速高达113.12%，发货较去年同期略有提升，实现快速放量，持续保持市场占有率。冻干鼻喷流感减毒活疫苗已获得药品注册批件，丰富了公司疫苗产品线，为公司带来了新的利润增长点；

（3）华康药业实现收入2.65亿元，同比降低9.13%；实现净利润0.21亿元，同比增长5.84%；

（4）高新地产实现收入5.09亿元，同比降低5.49%；实现净利润1.04亿元，同比降低12.19%。

投资建议：国内生长激素市场空间巨大，竞争格局良好，行业仍处于高速发展时期，公司作为龙头企业销量维持高速增长。预计公司2020-2022年EPS分别为6.93\8.91\11.06，对应公司8月26日收盘价452元，2020-2022年PE分别为65.2\50.8\40.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

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