移远通信：研发与制造加码，龙头优势稳固

Q2营收重回高增长，经营持续向好。公司上半年营收增长46.22%，符合市场预期。分季度看，公司Q2实现营收14.68亿元，同比增长51.53%，重回50%+高增长。整体毛利率20.35%，相较于2019H1下降0.6PP，属于正常范围波动。费用方面，报告期内公司销售、管理和财务费用分别增长48.54%、21.85%和-5.81%，财务表现总体稳健。报告期内公司加大研发投入，同比增长101%，营收占比达到10.48%。预计公司未来将持续保持高研发投入，为长远发展蓄势。

研发与制造加码，产品矩阵不断扩张。物联网行业具有高成长和碎片化等特征，持续高研发投入是实现场景快速复制的保证。目前公司在全球已拥有5大研发中心，报告期内新增设立了佛山研发中心。2020H1公司2.6亿元研发费用中，2亿元为研发员工薪酬，同比增长108%。报告期内公司智能制造中心的12条产线已投产使用，目前单月总产能已突破1500万片，自产和代工双模式大幅提高了产品交付效率。产品方面，公司在蜂窝模组的基础上，拓展LPWA模组和Wi-Fi模组系列。随着5G模组、高精度GNSS定位模组、WiFi6模组等新产品逐步产生商业回报，公司前期不断投入累积的研发势能将逐步转换为营收新动能。

维持全年50%+营收增长展望。预计公司全年营收60%+在H2，下半年看好公司LTE系列、LPWA系列、5G系列产品全线放量。虽然我们预计疫情对海外需求影响将在Q3显现，但考虑公司今年国内营收占比预计70%，国内旺盛的物联网需求是公司的基本盘，维持全年50%+营收增长展望不变。

盈利调整及投资建议

考虑公司未来三年将保持高研发投入，我们调整了20-22年的盈利预期。预计公司20-22年归母净利润2.39(-26.7%)/4.27(-26.1%)/7.88（-8.05%）亿元，EPS分别为2.24/3.99/7.36元，维持330元目标价和“买入”评级。

风险提示4G产品出货增长不达预期；5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期。

相关附件