中报业绩实现平稳增长。公司2020年上半年实现营业总收入737.06亿元，同比增长3.6%；其中房地产销售收入673亿元，占比91.3%。净利润133.22亿元，同比增长2.8%；归母净利润101.24亿元，同比增长1.7%。
期内毛利率为35.72%；随着合作项目增多并陆续进入项目结转期，公司实现投资收益21.06亿元，同比大幅增长139%；净利率同比小幅下降0.15个百分点至18.07%，利润率相对保持稳定。
受疫情影响上半年销售有所回落。2020年上半年公司实现签约销售金额2245.36亿元，同比下降11.2%，但整体位列行业前四、央企第一。累计实现销售回笼2023亿元，回笼率达90.1%。实现销售面积1492.24万平米，同比下降8.81%。受疫情影响公司上半年销售累计有所回落，但降幅持续收窄。截止7月末累计销售面积及销售金额同比降幅收窄至2.33%及0.52%。
拿地相对积极，资源结构持续优化。上半年实现拓展项目44个，新增容积率面积984万平方米，拓展成本820亿元，拓展面积及金额较去年同期分别提升19%、54%，拿地相对积极。新增资源结构中，38个核心城市拓展金额占比达86%，较去年提升7个百分点；新增货量中住宅货量占比86%，资源结构持续优化；拓展金额权益比例提升2个百分点至73%。
同时，通过产业合作、旧改、收购等多元化拓展方式获取优质项目，有效控制土地拓展成本。截至期末，公司拥有在建面积13048万平方米、待开发面积6727万平方米，其中38个核心城市占比达58%，项目资源丰富且优质，为公司的可持续发展奠定坚实基础。
两翼业务发展理想，提升规模利润可期。依托房地产开发主业的稳健发展，公司两翼产业加快塑造核心业务能力，市场化运作和企业经营能力逐步提升。截止期末，保利物业在管面积达3.17亿平方米，合同面积达4.93亿平方米，物业管理签约项目1647个。期内实现营业收入36.01亿元，同比增长27.6%，净利润4.11亿元，同比增长28.0%。保利物业综合实力稳居物管行业前三、央企第一。
公司商业管理面积达287万平方米，管理业态囊括购物中心、酒店、会展、公寓等，并以轻资产模式实现品牌及管理输出。销售代理平台合富中国持续推进业务融合，加强市场化拓展，销售代理业务覆盖全国200多个城市，代理项目近2000个，代理销售规模2300亿，市场竞争力持续提升。
不动产金融方面，公司在管基金管理规模超1300亿元，其中信保基金多次被评为“中国房地产基金十强”。
负债水平合理，融资成本具备竞争优势。作为地产龙头企业，公司构建了以银行信贷为主，股权融资、直接债务融资、资产证券化等为辅的多元化融资体系，具备在不同市场环境下，快速、充分获取资金的能力。
凭借央企信用优势，在各大金融机构获得充足授信，期末公司银行贷款授信总额5230亿元，剩余未使用额度为2385亿元，拥有未发行公司债额度110亿元、永续中票额度40亿元，融资头寸充足。上半年累计发行40亿元公司债券、45亿元中期票据，截至期末资产负债率77.66%，扣除预收账款资产负债率66.05%。账面有息负债3021亿元，有息负债综合成本仅约4.84%，较年初降低0.11个百分点，继续保持业内领先优势。货币资金达1257亿元，为短期借款及一年内到期债务的1.96倍，资金结构安全。
盈利预测：预测公司2020年—2021年EPS分别为2.7元和3.18元，对应当前股价PE分别为6倍和5倍，估值便宜，维持“推荐”评级。
风险提示：房地产销售低于预期，政策调控超预期。
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