捷佳伟创2020年半年度报告点评：下游扩产推动公司业绩提升，关注HJT订单放量情况

事件：公司发布2020年半年报，2020年上半年实现营业收入18.93亿元，同比+55.35%，实现归母净利润2.49亿元，同比+8.11%。

行业需求回暖带动公司二季度业绩增长，但毛利率持续承压。

受疫情影响，公司一季度营业收入和归母净利润同比均出现下滑（分别同比-6.69%和7.62%），但随着二季度国内外光伏行业需求向好，公司在积极做好复工复产工作的同时稳步推进各项业务拓展，二季度实现营业收入13.99亿元，同比高增103.05%，实现归母净利润1.63亿元，同比+18.78%，保障了上半年业绩的同比增长。但是公司毛利率持续承压，分业务来看，工艺设备业务（半导体掺杂沉积、湿法工艺设备销售）营业收入同比+47.76%至15.57亿元，毛利率同比-5.82个pct至27.25%；自动化设备业务营业收入同比+111.26%至2.72亿元，毛利率同比-8.87个pct至26.35%。公司两项业务毛利率均有所下降（我们认为毛利率的下降主要来自于竞争加剧带来的设备价格下降），使得公司整体毛利率同比-5.89个pct至27.68%。

研发投入持续提升，保障公司核心竞争力。

报告期内公司研发投入达5599万元，同比增长20.31%，在营业收入高增的情况下研发投入占营业收入的比重小幅下降0.86个pct至2.96%。公司在技术研发层面持续升级并推出适应电池生产新工艺及生产技术的高效、高产能的设备，其中：主营产品正向大产能、高度自动化、集成化方向发展；TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段，契合光伏制造企业扩产计划；HJT电池生产设备国产化行业领先，静待行业放量。

维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司2020-22年归母净利润5.48/7.30/9.55亿元，20-22年对应EPS为1.70/2.27/2.97元，当前股价对应20/21年PE为50/38倍。国内外光伏需求恢复后产业链已恢复正常，电池片企业旧产线改造和新产线扩张节奏持续，公司设备领先的市场地位将保障业绩稳步提升，未来HJT产能的放量也有助于国产化设备公司率先受益，维持“买入”评级。

风险提示：疫情波及时间长、范围广进一步引发行业出清、影响各公司扩产计划，或经营状况；存货规模较大，流动性资金面临压力的风险。

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