事件：
公司发布2020年半年度报告：2020年上半年公司实现营业收入8.01亿元，同比下降10.61%；归母净利润1.02亿元，同比下降21.80%。
点评：
疫情影响上半年业绩，二季度公司经营逐渐恢复：
受疫情影响，2020H1公司实现营收8.01亿元，同比下降10.61%；实现归母净利润1.02亿元，同比下降21.80%，其中2020Q2公司实现营收4.79亿元，同比下降5.41%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长6.00%。二季度以来，公司快速恢复生产能力与物流系统，加快了线上迁移步伐，经营恢复。
2020H1公司一般图书出版与发行业务、书店业务毛利率分别为38.03%（+1.20pct）、28.82%（-3.94pct）；2020H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.94%（+3.28pct）、6.42%（-0.31pct）、-1.48%（-1.34pct）。
大众图书市场占有率提升，少儿业务势头强劲。据公司中报，2020H1公司图书码洋市场占有率2.94%（+0.43pct）。在图书市场整体新书品种下降27.74%的不利环境下，公司主抓出版品质和线上宣发，行业领先优势进一步扩大。2020H1公司经管类图书市场占有率提升至17.31%（+2.90pct），持续领跑市场；社科类图书市场占有率提升1.36%，继续保持第一；生活休闲类图书市场占有率提升至7.86%（+2.70pct），排名提升至市场第一。少儿图书方面，公司开发策划了《我要去故宫》《刘慈欣科幻漫画系列》等多个中国文化IP系列，取得原创突破，《小熊很忙》等高品质童书获得市场赞誉。2020H1公司少儿类图书实销码洋同比增长29%，市场占有率提升至2.56%（+0.67pct），位居少儿图书市场第六，在少儿绘本及科普百科领域优势明显。
线上业务增长迅速，对冲疫情对线下销售的不利影响。公司构建了电商平台、社群、直播、视频号、异业合作等线上销售矩阵，联合运营效果显著，2020H1自营线上销售同比增长40%，尤其是抖音等短视频平台小店实现了9倍销售增幅，成为重要销售渠道。线上销售增长有效填补了疫情对线下销售的影响，2020H1图书出版线上销售占比88%。
加快出版人共享平台建设，持续布局数字业务。2020年1月，公司召开2020年合作伙伴大会宣布与《出版人》杂志合作，推出“共享出版平台”，聚合行业外部资源。目前，公司已和几十家机构和出版人洽谈合作意向，平台系统已进入测试阶段，开发了六个领域的30门出版人培训课程体系。数字业务方面，公司组建数字内容与数字营销相融合的新媒体事业部。新构建的MCN矩阵实现整体覆盖用户609.76万，其中图文媒体用户64.96万，视频媒体用户544.8万；内容曝光量总计32.1亿次。公司策划的音视频数字产品实现收入超过600万元，成为数字销售的新增长点。
投资建议：公司作为央企出版集团市场化程度较高，深耕图书出版与发行领域，实行先进的经营管理模式，拥有图书、报刊、电子、音像和网络出版及批发零售全牌照优势。公司出版的图书得到了国内图书市场同行和广大读者的高度认可，是图书零售市场销售龙头，在出版集团中也位于前列。我们认为疫情短期冲击不改公司长期价值，看好公司市占率拓张与文化产业布局能力。我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润2.32/3.19/3.90亿元，EPS为0.98/1.34/1.64元，给予公司40x估值，对应目标价49元，给予“增持-A”评级。
风险提示：疫情影响时间超预期、零售业务减亏不及预期、数字化转型升级的产出不及预期等。
首页
微信公众号
证券之星APP
