寒锐钴业：钴粉龙头产能扩张业绩弹性强_股票频道

公司业绩受钴价影响波动较大，基本符合预期公司2020H1实现营收10.36亿元（+12.32%），归母净利润6197.11万元（+180.98%），扣非归母净利润5936.42万元（+175.81%）。其中二季度单季营收5.25亿元（+29.92%），归母净利润3921.77万元（+284.93%）, 扣非归母净利润3720.48万元（+274.34%），公司业绩波动较大，整体复合预期。毛利率逐步回升，期间费用率相对平稳公司2020H1销售综合毛利率18.13%，同比大幅回升13.83%，较一季度回升0.80%。分产品结构来看，其中钴产品毛利率为12.56%，同比上升17.10%；铜产品毛利率29.65%，同比下降5.57%。销售费用率0.90%（+0.21%）；管理+研发费用率6.13%（-0.31%）；财务费用率1.56%（-0.03%）。铜钴产品销量持续增长，产能扩张业绩弹性大公司加速刚果迈特以及科卢韦齐产能投放，同时2018年2月公司变更的募投项目投建5000吨电积钴和2万吨电积铜项目，进一步加强了公司产能上的竞争能力和降低物流运输成本。伴随钴产品产能扩张，公司电解铜产能同时扩大，伴随电解铜体量上升其业绩贡献也逐步提升。风险提示：钴价格不及预期；公司铜、钴产品销售不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。维持原盈利预测，假设2020-2022年平均钴价均为27/30/30.5万元/吨，预计2020-2022年收入27.15/42.59/56.78亿元，同比增速52.6/56.8/33.3%，归母净利润2.51/5.54/7.94亿元，同比增速1709.3/120.7/43,4%；EPS=0.83/1.83/2.62元，当前股价对应PE=92/42/29x。公司为国内钴粉龙头，在钴供需边际改善过程中，公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。