容百科技:高镍逆势高增长，下半年业绩可期

事件：容百科技发布2020年中报，报告期内公司实现营收12.32亿元，同比下滑36.80%，其中Q2实现营收5.79亿元，同比下滑48.35%；实现归母净利润0.54亿元，同比下滑52.73%，其中Q2实现归母净利润0.29亿元，同比下滑65.83%，环比增加15.17%。

外部环境恶劣业绩短期承压，长期看正极市场：受疫情影响，2020H1全球新能源车市场疲软，国内新能源车产销分别下滑36.5%、37.4%，欧洲车厂也出现阶段性停工。电池厂商因此调整供应节奏，H1国内动力电池装机量下滑42%。下游终端市场疲软造成公司业绩短期承压。

在疫情影响下，国内延长新能源车补贴政策补贴，法德也分别通过经济激励计划对新能源车进行扶持，在H2全球新能源车市场拉动下，长期看好正极材料市场，公司迎来业绩拐点可期。

高镍材料逆势增长，提前布局助力发展：根据GGII，上半年国内动力三元材料8.6万吨，同比下滑4.2%，在此背景下高镍材料实现逆势增长，其中NCM811出货量达到1.35万吨，同比增长17%。公司提前布局高镍材料市场，发挥先发优势，上半年NCM811材料销量同增87%，销量占国内总出货量50%以上，持续领跑优势。公司高镍材料持续向好将助力业绩未来发展。

两大板块持续投入研发，三箭齐驱巩固领先地位：上半年公司立足正极和前驱体两大板块持续研发投入，H1新增申请专利18项，涵盖正极材料、前驱体材料、生产设备、工程技术等各个方面。技术研发方面：1）在超高镍、高电压单晶上半年实现新突破，推出了Ni90以上的高镍产品和高电压单晶产品，产品竞争力整体提升；2）前驱体技术，中日韩专家联合攻关加快推进前驱体量产化；3）NCMA四元高镍正极等前沿技术的研发保持领跑。三箭齐驱进一步巩固公司行业领先地位。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价35.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为47.99、85.00、115.78亿元，净利润分别为2.00、4.33、6.17亿元，成长性突出。

风险提示：终端需求不及预期，政策不及预期。

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