信用债周报：信用债周度发行量大幅提升

上周各期限品种的发行指导利率延续上行的趋势，上行幅度为-2bp 到4bp 之间，信用债一级市场的发行成本小幅上行；但信用债发行金额大幅提升，上周共计发行3507.15亿元，周环比上升43.82%。我们认为，大规模的信用债发行或与8月和9月的偿债高峰有关，发行人更多考虑债务的安全滚续，对小幅上行的发行成本敏感度不高。上周信用债二级市场成交量仍呈上升状态，公司债、中期票据和短融较前周成交量上升。各品种信用债收益率上行，但上行幅度不及同期限的国开债，导致信用利差被动缩窄。高评级品种中短久期期限利差处于历史高位，中高等级品种的评级利差处于历史低位，由此看出投资机构仍更多延续短久期下沉评级策略。

针对近期市场热议的湖南省设立省级债务化解基金，进行评析。8月13日，湖南省审计厅发布《关于2019年度省级预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中指出，“设立省级债务化解基金，清理整合350家融资平台”。

以我们的统计口径，2019年湖南省综合财力6000.9亿元，全国排名第12位；

狭义债务率170%，全国排名第11位；广义债务率436%，全国排名第9位。

由此看出，湖南省债务负担较重，平台存续债务规模较大。我们认为，此化债基金可为融资平台偿还存量隐性债务提供短期周转资金，利好区域内平台融资环境，降低融资成本。

本周对城投债投资，可适当下沉评级，甄选公益类项目，中短久期策略；对产业债投资，优选行业龙头企业，控制好久期。

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