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陕西煤业:Q2净利环比增长,部分股权投资兑现或带来业绩增量

来源:安信证券 作者:周泰 2020-08-26 00:00:00
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事件:2020年8月25日,公司披露2020年半年度报告,实现营业收入387.33亿元,同比增长;归属于上市公司股东的净利润49.86亿元,同比下降;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润43.74亿元,同比下降24.32%。

点评

二季度净利润环比改善:据公告,公司上半年实现归属于母公司股东的净利润49.86亿元,同比下降,二季度公司实现归属于母公司股东的净利润26.3亿元,环比增长11.61,同比下降15.07%。

二季度产销量恢复,同比环比齐上涨:上半年公司生产原煤5797万吨,同比增长7.96,主要增量来自陕北矿区,同比增产471.37万吨,增幅15.67,销售商品煤10580万吨,同比增长36.88,主要来自于贸易煤增加(大股东陕煤化集团产量增加,公司代销贸易煤量增加),2020年上半年贸易煤同比增加2467.09万吨,增幅100.17%。上半年公司煤炭售价335.85元/吨,同比下降51.05元/吨,降幅,其中自产煤售价312.67元/吨,同比下降63.37元/吨,降幅;贸易煤售价362.42元/吨,同比下降47.67元/吨,降幅11.62%。成本方面,公司原选煤完全单位成本为194.62元/吨,同比下降11.51元/吨,降幅5.58%。测算二季度原煤产量为3185.78万吨,环比增长22,同比增长7.41%,销量为5930.29万吨,环比上升,同比增加36.43%。二季度吨煤售价为297.41元/吨,环比下降22.73,同比下降17.43%。

销售费用大增,财务费用为负:2020年上半年,公司期间费用合计为45.78亿元,同比增长24.63,期间费用率11.82,较去年同时期增长0.55个百分点。其中,增幅最大的是销售费用,上半年销售费用为23.15亿元,同比增加117.12,主要原因为外购煤采购数量增加导致外购煤的铁路运费增加所致。上半年财务费用为负,主业由于公司经营累积的现金增多使得公司利息收入增加,利息收入完全覆盖掉利息费用导致。截至2020年6月30日,公司账面货币资金217.43亿元,交易性金融资产36.86亿元,合计254.29亿元,而有息负债(短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款)合计185亿元,可被公司现金以及交易性金融资产完全覆盖,因此公司财务费用有望持续走低。

交易性金融资产大幅增长,下半年有望获得高额投资收益以及公允价值变动损益:2020年上半年,公司发生非经常性损益6.12亿元,其中5.77亿元为公司交易性金融资产变动收益,上半年公司交易性金融资产为36.86亿元,同比增长88.26%,主要由于投资增加及公允价值变动所致。据隆基股份公告,因朱雀信托存续期即将届满,需要退出进行清算,陕西煤业于7月6日-22日通过朱雀信托集中竞价减持隆基3.69%的股权。由于陕煤对隆基股份的投资较早,隆基股份股价涨幅较大,因此预计减持隆基股份将带来高额公允价值变动收益。同时据中国煤炭网消息,截至6月底,陕西煤业股权投资浮盈超过100亿元,2017年开始投资至今收益率超过100%。

投资建议:给予买入-A的投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为,170.49亿元、120.36亿元,122.94亿元,考虑公司回购3.05亿股,对应EPS为1.76/1.124/1.27元,6个月目标价为11.16元。

风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期。





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