1) 公司主营业务为大宗商品供应链服务与房地产开发投资。 公司大宗商 品供应链业务涉及品种丰富，其中铁矿石、钢铁、纸浆为主要经营品种， 占营收比重接近 7 成。地产板块通过子公司建发房产及联发房产开展业 务，差异化布局实现协同效应。 2019 年公司实现营业收入 3372 亿元， 同比增长 20.28%，供应链板块是主要业绩增长驱动力。
2) 线上化产供销平台搭建，提供林浆纸一体化服务。 公司是国内最大的林 浆纸供应商，通过对原材料采购、产成品分销渠道、物流仓储资源的有 效整合，打通全产业链商品流转，提供林浆纸一体化全流程服务。另外 设立线上销售平台纸源网，提供全流程信息化服务体系实现 O2O 渠道搭 建，赋能全产业链。
3) 规模优势构筑“铁矿石-钢铁” 供应链核心竞争力。 “铁矿石-钢铁”产 业链市场空间大，竞争激烈，公司通过自身规模优势、渠道优势以及资 金优势构筑盈利护城河，不断提升市场占有率。公司拥有优质的上下游 客户资源，均属于行业龙头企业，通过大客户、大规模、大体量支撑营 业收入的快速增长。
4) 差异化布局一二线城市，地产板块有望再上新台阶。 公司作为福建地区 头部地产企业， 2019 年实现合同销售金额 995 亿元，有望在 2020 年实 现千亿关口突破。公司目前投资开发规模维持高位，存货储备丰富，预 售房款对营收覆盖率超 150%，未来业绩增长确定性进一步增强。
5) 盈利预测与投资评级。根据盈利预测，公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.21 元/2.67 元/3.05 元，对应市盈率为 4.35 倍/3.60 倍/3.16 倍。 公 司 2020 市盈率低于同行业平均水平，考虑公司是国内大宗商品供应链 头部企业， 同时也是福建省龙头地产开发商，首次覆盖给予“增持”评 级。
6) 风险提示。公允价值变动大于预期；地产销售业绩不及预期；海外疫情 不受控制；
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