若不考虑思摩尔计提影响,公司20H1净利润8.16亿,同比+63%,略好于预期2020年H1公司营收31.76亿元,同比增长25.5%25.5%;归母净利润3.63亿元,同比减少27.4%27.4%,扣非净利润2.7亿元,同比下降44.9%。若不考虑思摩尔的计提影响,公司20H1归母净利润8.16亿,同比增长63.1%。20H1亿纬锂能计提信用减值损失0.38亿,主要为应收账款坏账计提。盈利能力方面,20H1毛利率为27.91%27.91%,同比增加2.39pct;净利率为11.91%11.91%,同比下降8.22pct思摩尔计提拉低Q2表观利润,本部业绩高增长:20Q2公司实现营收18.67亿元,同比增加30.41%,环比增长42.68%42.68%;归母净利润1.11亿元,同比下降63.1%63.1%,环比下降56.12%,扣非归母净利润0.57亿元,同比下降80.63%80.63%,环比下降73.17%。
若不考虑思摩尔的计提影响,我们预计20Q2归母净利润为5.4亿,同比增长80%。
盈利能力方面,Q2毛利率为26.63%26.63%,同比增长1.35pct,环比下降3.12pct;净利率6.49%6.49%,同比下降14.97pct,环比下降13.16pctQ2扣非净利率3.06%3.06%,同比下降17.55pct,环比下降13.22pct。Q12思摩尔贡献1亿、0.65亿利润,若扣除思摩尔影响,我们预计本部分别贡献1.5亿/1.8亿利润,同比增172%/119%119%;扣非利润1.1亿/1.2亿利润,同比增121%/62%62%,主要由于动力和消费类电池业务贡献。
软包放量,动力高增长,盈利明显改善:动力电池20H1收入13.6亿,同比增长62.6%62.6%,全年目标50亿收入。1)铁锂H1磷酸铁锂装机量0.33GWh,同比下降41%其中20Q12分别装机0.13、0.2gwh。公司铁锂电池主要应用商用车、电动船和储能领域,其中20H1在商用车市场份额约6%6%,行业排名前第三。1H公司铁锂电池预计出货量0.5gwh+0.5gwh+,贡献收入5亿,Q1荆门基地因疫情影响停产,影响生产,收入有所下滑;全年目标出货23gwh,贡献2025亿收入。2)软包电池放量,目前主要配套戴姆勒和小鹏P73GWh产线目前满产满销,20H1预计出货1gwh,约贡献8亿收入,全年预计出货2.5gwh,贡献约25亿收入。3)三元方形,已经获得宝马定点,技术获国际一线主机厂认可,公司将继续扩大三元方形产能和拓展新客户,预计将从明年起放量。盈利水平看,上半年公司锂电池业务毛利率24.3%24.3%,同比提升4pct,我们预计公司动力电池22%左右,净利率5%5%,上半年贡献0.60.7亿净利润。
锂原电池表现平稳,下半年电表放量有望带动增长。锂原电池上半年收入6.47亿元,同比下降1.4%1.4%,毛利率42.41%42.41%,同比增长1.71pct。ETC需求回落,电表订单尚未大规模放量,上半年锂元业务表现平稳,预计贡献1.5亿左右利润,持平。下半年电报订单放量,ETC采购环比增加,有望恢复增长,预计全年锂原电池收入端实现小幅增长,利润维持5亿左右。另胎压检测目前公司技术已经达到要求,后续设备和辅材供应问题陆续解决,产能投放在望,有望贡献新的增长点。
盈利预测与投资评级:我们预计公司20202022年预计归母净利19.2/31.5/42.3亿,同比增长26%/64%/34%34%,对应PE为50x/31x/23x,给予2021年40倍PE,目标价68元,维持“买入”评级风险提示:政策不达预期,竞争加剧等